-MARKET- 走勢，成交及期權

三月結算完，現在回看昨天所得的答案當然是挾指數，整體大市股票沒有緊貼跟隨。看四月會如何，指數回補裂，少少進入之前的橫行區，但成交未見有太大配合，金額與前天相差不遠，雖然即市略增，不過以絕對值來說只屬一般。資金方面，銀行體系結餘數字上昨天減約50 億，但計回交收日期，即前兩天已走，代表最起碼沒有新錢入香港。整體股票，昨天創新低股票數量回落，但數值上其實偏高，回升的股票以一段時間看都未有特別大改變，以相對低位比較，今次反彈的股份數目和成交金額都比3月8 日還少，大家都是補裂口，今次的氣氛更冷淡。 HSI 大約22200 轉倉，上下buffer 約290 點，HHI 大約11000 轉倉，上下buffer 約146 點，期權上，以成交量和期權金的價格來看，比較有參考價值的暫時在21000~23200，以22200 計，上下距離大約各約1000 點，以之前的論點計，似穿22000 機會較大。

-MARKET- 又是開價內期權

昨天指數HSI 上升135.85，CEI 升81.52，指數略為反彈，升幅當然來自金融股，但整體股票只有一半上升，幅度不太大，創新低的股份數量雖相對三月中較低，以較長時間來看，創新低的股票數票反而增加。另外，昨天即市成交比前天只增加了約1 億，指數股更減少了20 億，成交未配合。而走勢上昨天都是先高後低，最後低位收市，頂得住的都是之前強勢十足的股份，公用型股份，賭業小部份；工業，水泥等彈唔起。大部份的sectors 都彈不起時，要整個大市在短時間內大幅反彈太困難，想造都要再等。

昨天hsi 即月22400 put 加倉約800 張，收市價為184點，即打和點是約22200，再次出現開 in the money 行使價倉，它今日回報已超過50%，成交張數現在未過200 張，再確定本月結算與22200 不遠和偏淡格局。

-MAKRET- 星期初偏淡

HSI 跌約100 點，CEI 跌約 50 點，不過即市波幅都有200 點，以9:30 後計的成交金額本月第二低，現在正值第三個裂口出現之後成交最少，方向最模糊又正在蘊釀的階段，市場消息焦點放在塞浦路斯身上，雞棚已搭好，興論cover 煲得起。再看看投資者正在做什麼，上星期頭十大期貨持倉淡倉多過好倉約2000 張，本月首次見淨負數，初部看最少本星期初偏淡。HSI 期權即月22000 CALL 再加倉，由大升日即21/3 之後總共加倉約已1500 張，打和點都約在22200，基本上這兩天這行使價都屬於in the money option，特性是時間值最多和含有內在值，對價格亦相當敏感。如用來作看好策略，相對於價外的槓桿較少，成本較高，用來造好似乎不太合理。再看PUT 那邊，21600~22000 加倉，兩邊對行使價的選擇顯示波幅似會在22200~ max 21600。

-MARKET- 弱勢股的小反彈

HSI 現貨跌30.56 點，CEI 現貨跌34.4 點，收市價計就跌幅輕微，但即市來說兩個指數的波幅各約 200 點，開市之後造高位再低位收，這情況以近期計是第三次。究竟指數的表現有什麼訊號呢? 昨天開始轉倉的行動都明顯，下月指數期貨每手平均合約增加，都有點關係的，但這個解釋都沒有什麼大意義，沒有特別含義，這個原因都是經驗上和大眾言論所套上的關係，指數要郁就要郁。

倒不如看大市股票的走勢有沒有啟示，這兩天的反彈中，反彈幅度較強的都是一貫走勢強勁的股票、一些未見時常破底的股票和指數股，如賭業股，公用股，紙業，安東油田等，相對優於其他股份。但一些本身弱到 hihi 的版塊，如重工業，金屬，煤炭等，大市反彈它們都廢事睬你，只有少量投資者理會這類型的股票，這可以看到兩件事，第一，未見有人爭punk 頭平淡倉而搶高了價格，第二，令到其他投資者沒有投放資金入去這些股票。結論是這些股票需要更長時間去收集橫行，更差的情況是可以淡倉看到下面有更大的跌幅。回說強勢的股份，超強的股份數目買少見少，但大形勢是已有很多sectors 已經轉弱了很久，亦有很多相對較好表現的都頂唔順，升不回之前的高位。股票普遍表現如此，即表示很多投資者以行動表達了看法，要有較好的反彈要多一點時間。

-MARKET- 前瞻的國指

HSI 升214.58 點，升約1%。CEI 升238.70 點，升約2.22%。國指的功能似比恆指先走快一步。昨天大市定義為反彈不過份，7 成股票回升，即市成交比大跌日多，但不是超級突出的成交，只是相對上較健康而已。老調重彈，現在是在下跌的趨勢中，無論是將會回升，再下跌或橫行都應以應付下降趨勢的行為來行動。新高新低及回升回調幅度的數據都沒有太大啟示，因下跌後的橫行時間不夠長，無謂太急進。與之前分別較大的是個股的圖表形勢，今次明顯地有股票出現比之前多先低後高的情況，破底後有大幅度回升，但成交不足夠，時間不夠長，暫時絕對不是穩健的底部，都是反覆上落居多。

短線上，HSI 即月 22000 CALL 都幾特別，以結果及單一行使價去看，應是LONG 了的那一方佔優，以收市價計break even 約在22200，成交又未見特別大，結算有機在22200 之上。HHI 即月10800 PUT 成交有增加，LONG PUT 的都中了伏，本月國指似完結，而下月11400 CALL 有加倉，這位置又是之前橫行區的頂部，RANGE 最進取的頂應是11400 。

-MARKET- 下跌趨勢中的反彈

即市完成反彈，收市回落低位收的情況昨天第二次出現，昨天收市計的跌幅約0.19% 即41.5 點，屬近日低水平。昨天的數據當然會比前數天好，指數都沒有擴大跌幅，數字自然好，成交不大，成交結構亦平均，指數股成交略佔多，整體大市破底低位股數減少，貌似喘定，暫時不會再大跌。將會發生的情況都只得三個，上升，下跌，橫行，什麼時候發生，發生時的程度大小。現在是正經歷 gap down 大跌和一個半月的下跌趨勢，令近3 個半月買入指數變蟹，以時間看，收集和蘊釀都不會是一朝一夕的事，上升的機率相對另兩個選擇低，短期內的上升都應只視為下跌趨勢中的反彈，即動力不足，幅度不大，時間不長。憑反彈造淡和買大市升不穿某位置為主調的策略勝算較高。

-MARKET- 反覆需時

計跌比較如下︰
HSI 跌 449.75即 2%，期貨跌290，前天收市低水216 點，扣除除淨因素最後低水約 162點，即總共跌約 452點，即約 2%。

CEI 跌 226.19即 2.05%，期貨跌 106，前天收市低水85 點，扣除除淨因素最後低水約 22點，總共跌約 128點，即約 1.2%。

以跌幅計，國指昨天的跌幅比較上十分溫和。勢頭上國指一直跑輸恆指，跌幅較大，圖表形勢較差，但昨天跌幅相對較少，國指OPTION 3 月10800 PUT 兩日加倉約1900 張，不過昨天成交不足1000 張，兩天的成交不成比例，不似即市有平倉動作，以10800 作主調的行動似未出現。

昨天即市成交不算高，扣除gap down 指數後的成交只有約550 億，比上星期四還少，成交結構指數股多過非指數股，以推動指數為主，非指數股十分初部超短線似沽完，但其實亦代表非指數股的承接不足，更要留意可能是上星期四會即市完結的反彈。圖表形勢上昨天的的數字是最少是今年最差，回落幅度較大的股數創新高，大部份股票破位而下。昨天的指數這樣動盪，期指成交都沒有增加，淡倉亦似未玩完，最少都要先反覆和費點時間，偏弱為主。

博反彈要方向對，股票對，時間對，十分困難，不如等反彈時才做投注大市升不穿某位置的玩法。

-MARKET- 第三個RANGE?

上星期五指數的焦點都是配合大成交的先高後低，期貨在現貨收市後再下跌，最多低水約百幾二百點，兩個期貨星期五收市位再比星期四低，走勢上是近期新低。現貨在最後5~10 分鐘內成交增約200 餘億，當中有約100 億是新華富時指數的成交，不過扣除這個數淨股票成交都約有770 億，是繼1月3 日後的最高成交日，不過今次趨勢向下。很多股票再破底，內房，金屬等，現在的價位使蟹貨沽壓增加，短期的主軸是上升動力不足，升不穿重要位置及，要時間消化。國指期權顯示10800 PUT 加倉約1400 張，收市價為115，打和點為10685，以現價計，看淡方先有優勢，以單一訊號看要先見到這行使價有相對大的成交才有喘定機會，另外要再看股票有停止破位，會更加安全。

-MARKET- 疑似小反彈

標題要夠YO 才會有人睇，就好似牛歡喜一定要用咸酸菜黎炒一樣，定律黎既。

回說大市，貌似喘定應是昨天的焦點，HSI 朝早破底，中段橫行，下午尾段上升，走勢先低後高。大市昨天約6 成股票上升，順帶一題，星期三尾段已經有股票先回升，下跌比例收窄，而昨天即市走勢有成交配合，即市的成交是本月第二高，但要留意的是，3月4 日時，即市成交比昨天多30 億，那天亦是大跌400 點之日，上升的力度和幅度都不應期望太高。兩期貨之前顯示本月應屬偏淡，位置上已下破下限buffer 位，跌得深時收集股票再炒都要時間，短期內上升動力應不強。

以期權看HSI 這兩天總共加倉最多是即月 22200~22600 CALL，以兩天的波幅來看，大跌日及疑似喘定日，這堆期權的行使價屬at the money 及少量in the money，想指出的是期權的投資者所選擇的目標主要集中與現時價錢相差不遠的位置。相信這是另一證明向上動力及上望目標不應過份樂觀，應升不穿22910。

-MARKET- 可大跌的成因

大市再跌，HSI 跌333.95 點，CEI 跌254.73 點，近8 成股票跌，跌得全面，幅度亦大，雖然高位回落的股票數量未見新高，但圖表走勢上卻是最差，突破近期底部的股數量創新高。成交上，以單日去看當然不算大成交，不過以長時間來判斷卻完成托指數派貨，所以近期的橫行喘定的表象完全沒有承托能力。可以有合理成交地大幅度下跌原因第一當然是即市沒有足夠承接能力，第二會是把炮人士沽曬比你，最後他們大大lot 地清倉鬥快沽出，價格自然要跌，而散仔們ALL IN 中伏。demand supply 理論，要supply 集中才可以提高價格，同一道理，成條街都有的貨，價格自然容易散，可以想象現1在一定不是中長線買入的時間，博反彈都高危。

不過國指 4 月 11000 PUT 及 4 月 10200 PUT 昨天加倉，收市價分別是313 及83 點。11000 是AT THE MONEY ，以OPTIOIN 角度和極樂觀的假設是較弱的國指已較先跌定，現在正在等其他股票都喘定才有機會反彈，本月依然似RANGE。

-MARKET- 非指數股在跌市成交增加

昨天HSI 跌200.22，金融分類的股票少不免領跌，油股亦然，它們貢獻近6 成的跌幅。CEI 跌143.68，大比重的頭7 隻股票影響CEI 跌幅的一半，另外31 隻的下跌相對指數影響較少。整體股票下跌得全面，指數連跌兩日而且股票下跌的比例亦屬高水平。大市先升後跌，即市走勢較弱，整體大市的股票形態上近期出現先高後低的日數相當多，而價位上則有很多股票已下破近期橫行的底部。成交方面，表面上淨股票成交只有510 億，比前天還少20 億，有言論判斷成交不算大，但要留意的是非指數股成交，它的成交絕對是這六天以來的新高。配合非指數股的走勢，非指數股平均上比指數弱。

HSI 期權有異動，3 月22800 CALL 倉底突然增加約1300 張，premium 收市價 254，即市走勢先高後低，表示期權金intraday 高於254，即打和點最少是23054 之上，AT THE MONEY OPTION在月中加即月倉，它的特性對沽方有利，很難作看好訊號，另外國指下限buffer 已穿，依然偏淡。

-MARKET- 國指OPTION 異動

昨天HSI 跌1.13 點，金融sector 由 HSBC，本地銀行，AIA，較 lay back 的本地地產股如 4，101領漲。CEI 跌 48.53點，明顯國指比恆指弱，收市時國指差約50 點回調到星期五時開市位。成交是2 月以來第二少量，但主要缩減的在指數股成交，非指數股成交減少幅度較少，有點托指數的味道。圖表上，很多股票的走勢比指數弱很多，升不上近期高位外，有很多大market cap 的更已破位，只有少數出現比指數更好的表現。指數的期權上，HSI OPTION 沒有單日大變，反而國指有單日大異動，11400 PUT 昨天加倉約1500 張，累計兩天總共增加約2000 張期權金收市價157 and 165 點，打和點在11230 點左右，這個行使價不似用來hedge 風險和按金的組成部件，11300 這位置是星期五大升的起步位，短暫這位置會有支持和爭持很合理，以之前提及的因素看來，維持造 range 又偏淡的看法。

-MARKET- 造RANGE 機會較大

星期五HSI 升320.51 點，CEI 升172.9 點，指數升得多，金融sector 權重股當然是升幅主力貢獻者，油股，煤炭都有配合。總成交屬中游，不接近高位，又不接近低位，不過分拆來看非指數股成交卻不足，只約有250 億，比星期四只多出約4 億。在指數上升時，整體大市的上升股股不足 6 成，屬於在這四天市況喘定時較低的水平，不過昨天指數升幅卻是最大，另外這四天成交亦屬中下游，承接力及氣氛不足。期權上，HSI 的 3月23200 CALL 變動顯示它會是一個要參考的行使價，它的倉底由2 月尾轉倉到現在增加約2400 張，倉底量最大幅增加的兩天在2 月28 日及3月8 日，總共增加了約1400 張，收市價約在230 點左右，即打和點在23400 點左右，配合HSI 圖表看，23400 是另一裂口底部，以CEI 圖表看，現在只是回補了1 月的裂口，相對上更弱，CEI 更加未上破轉倉後的buffer 上限，個人認為上升動力不足，要一氣呵成再繼續上升較難，依然是造range 23400 ~ 22500 的機會較大。

-MARKET- 上升動力減弱

這兩天的體會是市場不是天天都是高潮，由圖表型態上看是敏感收窄三角，即市波幅收窄，成交減少，蘊釀待變。外圍氣氛十分良好，dowjones 創歷史新高，nasdaq，s&p 都有跟隨，只有russell 2000 ，market cap 較小型的股票指數未有跟隨，以趨勢判斷，russell 2000 會追落後破頂，另外英國及德國都有破頂，但有點暗湧是VIX 未見回落，市場的言論及氣氛和之前破頂不同，油價雖然正在橫行，不過作為風險資產而言，數天都未有跟隨其他大型指數上升，情況就如同香港一樣。HSI 期貨倉底數量屬於低水平，不計轉倉因素而言更是10 月以來新低，國指期貨亦屬於低水平。轉倉後到現在為止，HSI 期貨高底波幅只有633 點，每個月最高和最低位相差波幅還未足夠，正在部署蘊釀。期權上，由轉倉中後期計算，PUT 行使價 22000~ 22600 總共增加了約5500 張，中間經歷了大波幅，價格波動超過一位，倉位數量沒大變，成交放大，今個月有投資者認為已見底；CALL 行使價23000 加倉約3000 千張，前天大幅加倉，價格110 點，似要見23000 點機會大，但應要止步，未有信心這是RANGE 的上限訊息。

-MARKET-破近期低位股數上升

上星期指數跌百幾點，但大市下跌的比例五成幾，沒有特別的訊號，股票走勢個別發展，大市再說明股票有強弱之分，大家都是油SECTOR，3337與883 走勢十分相異。星期五連結今日早上的市況，圖表上現在看來十分多股票破近期低位，即市下跌股份到7 成半，成交有4 百億，要諗既應該係未破低位會跟隨下破還是先比其實股票先喘定。現在已經下破轉倉下限，先低似是本月的格局，今個月應先會偏淡，RANGE 橫行的機會也大，沒有特別新point，但偏淡程度卻高了。

-MARKET- 以時間來調整

昨天現貨指數升 443.26 點，指數中的金融相關 sector 貢獻約 277.15，超過一半，指數股上升比例多過90%，整體大市上升多過80% ，反彈全面，股票即市淨成交約650 億，是最少一個月新高，成交支持大市大升幅反彈，不論是之前的淡倉平倉和有新資金開好倉，都屬於暫時利好喘定的訊號。之前提及的相對較強版塊，如內房，本地地產，石油相關股和最弱的煤炭這一兩天都大幅反彈，相對較弱的金屬，330，494 等反彈升幅一般，最少歸納為橫行喘定。短期內應橫行上落機會較大，等待突破轉倉後的 range 才有明確的方向，現在依然在轉倉的位置徘徊，正在蘊釀月頭方向。再看外圍市況，美國dow jones 創新高，不過 vix 上升後未見回落到之前低位，s&p，nasdaq 和 russell 2000 未見配合dow jones 上升，dow jones 還破頂似短期range 擴大多過有新趨勢，range ftse 和dax 高位徘徊橫行，大陸高位回落後反彈似要反覆一會兒，連結到香港 market 的話，香港應該都要在range 中波動，以時間來調整多過只用價格來調整，下跌的幅度應有限。