-STOCK- 2823 的跟進

外圍VIX 大升，美國4 個指數都下跌，但恆指相對地較外圍堅硬，即市都要跟隨內地的強勢。香港剛完成轉倉，又撞上半日市加一天假期，交投都十分淡靜，不如再跟進一下2823。GAP UP 後今天已橫行第三日，成交在平均之上，即不算太淡靜，而前兩天橫行的買盤比沽出的略少，價位上內地再創新高而2823 沒有跟隨，可見2823 的溢價再縮。而2822 則跟得上創新高，以高位及前收市位計，升了約0.75%，與內地升幅相差約0.25%，而買盤亦有配合。期權上有變動，CALL 新加的倉位在11 元以上，PUT 的新倉都在11 元附近，開倉的比例是$11.5 較多，$11 較少，而以期權金看 $12.5則是用來finance 或保護這兩個行使價的，call 平均價再推高到約$11.48，put 平均價上升到約$9.84，現價$11，距離call 位較近，暫時看有機會上升最後一下，但急跌較難，要下跌亦可能先橫行或反覆再跌，總括而言短期依然是強勢，有貨未被震走應再繼續持有，但短期上升空間不多。

-MARKET- 等待結算

轉倉活動及holiday mood 濃厚，指數跟內地創新高後回軟再全日橫行，整體成交減少主要因為指數股成交大幅下跌，但非指數股只是少量地下跌，創新高股數接近一個月高位，大市股票輪流炒，不過沽盤方面market cap 高於100 億及成交多於五千萬的股票沽盤多過買盤約1%，不過昨天成交不太大，是noise 的機會比較高。另一方面，內地及香港的流金流轉弱，LIVE 的港匯是走弱，內地銀根短期亦有收緊。外圍 VIX 因美國 fiscal cliff 相關消息大幅上升後回落，指數亦有相應先跌後回升，可見市場對此消息敏感，大市將會借此市場焦點去炒作它要走的方向，觀察轉倉後的走勢及數據後再下定論。

-STOCK- 2823 的幾個角度

半日市後的數據沒有大變動，成交少，放假mood，少人用錢投票，不如找找個股研究。2823，其實都算是講大市，現嘗試用香港ETF 的行為角度去看內地及這股票的以後走勢。2822 及2823 都是以內地的上證50 指數為基礎的ETF，但2822 以實股作為追蹤指數的工具，但2823 則以衍生工具作為追蹤的方法。選擇2823 作為深入研究的目標就是因為它有2822 為多一個參考指標，另外它當然亦有沽空、OPTION、期貨等參考方法，較其他股票稍為多些kind of 線索。 2823 由12 月7 日第一次以成功開發油田噴井地上升後，買盤強，即主動買盤多於沽出，成交又大，又有短期上升趨勢配合，買盤到現在為止都未見明顯轉弱過，而2822 的買盤亦有配合2823 的買盤，即有投資者用資金投信任一票。沽空者在上升趨勢中被挾，絕對數值亦不見得是一個高位。但以OPTION 的OI 來看目標價位，12月7 日後CALL 的目標價愈升愈高，到了 11.08 後回落，不過11.08 亦是一個已經到了的位置，LONG 方在這目標價附近的OI 又減少，相信今明兩天不會升穿11.08。另一個應一提的是溢價，12月18 日後2823 及2822 的溢價縮減，今天上證升到新高位置，但這股的價位停留在之前的高位前，即當日追到貨的投資者就算見到上證創新高亦是有平手，這股的需求下跌。內地的資金流其實與指數背馳，但整體的股票在12月25 日的表現有較全面上升，不過資金流走但股票價位上，成交更比之前少，升勢亦十分急促，應要提防。綜合以上的切入點，內地短期有點強弩之末的感覺。沒錯，是感覺，是主觀的。所以現在應要再造更長時間的資料搜集去求證這個觀點，希望這數天可以再跟進。

-MARKET- 等待結算完結

轉倉活動持續，倉底上已經轉了大部份，指數依然在橫行的range 中。股票成交少量增加，分佈依然非指數佔多數，但首次出現了沽盤較買盤多的現象，而大市股票比例亦增加達6 成，似是轉弱的跡象，不過以假期因素和結算因素考慮未能完全確定。再看看外圍，VIX 大升過至20，其他指數亦走大幅跌過再回升，即最起碼有人沽過股票及指數，是否正在部署做淡要再觀察，但以風險角度考慮應要減持手上好倉，等待結算後有訊號才入市。

-MARKET- 外圍VIX 創短期高位

昨天走勢都是先跌後回升，而成交減少不太多，成交分佈配合指數的波幅顯示投資者依然選擇造股票不造指數，買盤都仍然較多，本港資金持續流入，指數外表上橫行整固，而之前提及有些版塊回調得比較多，如銀行，保險等，但再細看油股，地產等回得較少，高息防守股走弱，提防中的回調未出現。大市市底由買盤及成交看依然有動力，但看外圍的VIX 在指數創新高時亦跟隨創新高，美國大CAP 股指數比細CAP 稍軟，可能美國炒到尾聲了，整個大市的數據都好壞參半，現在才造應付指數橫行的策略又太遲不值博，要炒的話應小心選擇強勢股，如已出了較長時間的上升趨勢而又未被破壞的股票。

-MARKET- 指數背馳

這數天指數上都是即市見高位後回軟，雖然昨天創新高，但圖表上有幾條天線在頂部實在有點令人不安，但回看大市的買盤力量其實昨天有增強，但普遍是與指數有關的股票買盤表現較為突出，大市股票大部份都上升，不過在走勢上，個股有點偏弱，內險股連跌兩天，金屬股，水泥股等跟不上指數創新高，內房在更早前已開始回調，941 及5 號等比較落後的大隻指數股昨天又起動，表面上淡味較強。兩期指昨天剛剛開始轉倉，不過即月國指未有大動作，月尾有戲看的機會依然存在，再加上轉倉因素，波幅應會造得很急，即時間短和較大。

-MARKET- 非理性市場主導後市

昨天AIA 股票上板，扣除該股成交後，股票成交與前天的成交差不多，都是約5百餘億，指數股和非指數股的分佈依然相約，依然炒股不造指數，整體大市的上升比例乎合這現象。不過值得留意創新高的股票開始一步步減少，而買賣盤力量50 對50 ，是這段上升浪以來首次一半半，這些因素上看大市弱了很多，似是升浪的尾段，要挾上的空間不多，會不會發生最後一下破頂，什麼時候破，破多少，這刻的投機味道高了很多。再看看個股，941似乎食指動，正在蓄勢待上，但大落後的煤炭股等已經算是追了上來，造最後一擊破頂合理，但現在回調亦可以，這些現象都指出此段升浪現階段有點壓力，是正在蘊釀的時刻，市場亦似正在觀望內地大市的去向，今天跟隨外圍gap up 後，隨即跟隨內地牛皮，但外圍的走勢是相當不錯的，美匯跌破近期低位，DAX 創新高，美國眾指數全破近期高位而上，油價雖不是強勢跟隨但亦有上升，可見此段香港對內地因素的反應更為敏感，內地市場的非理性大家應深深感受過，為求自保應最少都獲點利，等有明顯訊號再入市。

-MARKET- 股票炒落後，指數在部署

昨天國指創新高後回落，期貨指數及現貨指數都大致上走勢同步，現貨成交相對於前數天雖然減少但算是中上，較大比例在非指數股，買盤仍然有支援指數，這現象配合指數走勢，即主要炒落後，指數就似正在部署月尾的波幅。這兩天都指出國指的訊號應會較恆指明顯，不過兩指數的成交都有增加，倉底亦有異動，市場快要有動作，昨天即月國指倉底減約1 萬張，下月兩日累增約1 萬張，以common sense 去看當然是好倉獲利再部署淡倉的機會較大，國指期權call 數個行使價有成交增而減倉現象，價位回落，但比13 號時高，這兩三天有投資者已分獲利亦十分合理。另一突出的地方是牛熊證，牛證的持倉量大幅創新高，而牛證大部份以較理論價便宜出售，熊證要付出溢價，熊證多街貨及多持倉的位置在22200，距離現價約300 點左右，雖然大市有現貨買盤支持，不過指數期貨及牛熊證觀點都不應忽視。

-MARKET- 焦點在國指

星期五股票成交再增100 億，成交分佈在非指數股的較多，資金買入的力量都很強，多出約16%，上升的比例雖然未過7 成，但可見是有資金相對地流入整體股票，更再進一步的意思是資金都會在1500 餘隻股票中在再篩選，選強棄弱。另一焦點要放在國指上，它的倉底和期權的活躍程度遠比恆指高，本月餘下時間都會是國指做主角。即月國指期貨倉底再加約 1 萬張，再一個新高位置，成交上day trade 應是有，不過亦有加倉跡象，但要再觀察加那一邊而國指期權11600C 大成交但倉位減，雖然減倉幅度不是太高，但亦要留心大市會有機會獲利整固，仍要再觀察，現在的策略應是有貨就坐，沒有貨應該著重時間短，而選擇目標要謹慎。

-MARKET- 以國指看恆指

昨天的國指倉底數再增加，即再創新高位，期權11400C 再增加1200 張，PUT 那邊沒有再大增，國指11400 要如何演繹要靠其他數據去推敲。股票現貨方面，繼十二月頭後第一次出現沽盤比買盤多，但只是輕微多出4%，雖然成交都算高，不過成交分佈較平均，相對之前的長時間買入的倉底力量及幅度，未能算是淡的訊號，屬回調整固。而沽空上，再有人開始估頂，恆指及整體大市的沽空比率都有顯著上升，現在是在上升趨勢中，被挾淡倉機會較大。即月波幅由轉倉價位加1000 點應在21800 左右，即要有一千點就要上到21800 左右，或回到20500，配合現在大陸破頂，國指見11400 機會較大，但國指超大倉位配合未見大幅爆上的走勢時，可見是有機會回調的跡象，當見11400 左右而國指期權成交又有異動，真的要當心。

-MARKET- 國指倉底和股票現貨

大市焦點應放在國指期貨和現貨成交上，國指期貨即月倉底數量再創近年新高，達17 萬餘張，要追回恆指領先的位置了。國指期權上，10800 及11400 倉位增加，兩邊都是跟現價相距約300 點，即2~3%，現在到月尾還有兩個星期才結算，即要維持市場的波幅在約900點內，SHORT 兩邊的人才有錢賺，個人認為下行風險較向上升的機會少，要擔心應是會升穿11400，可見國指11400 左右應是一個要用作參考的位，相對恆指應大約是23000，不過國指短期內應會比恆指強，即恆指應要打個折，226~228 應會比較合理。另外股票現貨上，買盤十分強，而又有成交配合，指數上升短期內不是假象，絕不應以為造淡水位較多估頂。

-MARKET- 現貨有支持指數

大市指數天天創新高，但個股上很多只是強勢股跟得上，由上升的股數看，大市昨天少於一半股票上升，有點古怪。成交分佈上指數股少於非指數股，短線新高的股票沒有有點背馳的現象，即創新高數字沒有跟隨指數破頂而再造高位，此現象是關係到大市暫時只是炒強勢股，用數字來看是背馳，用前境來看是未炒完，因細價股及弱勢股都未有大動作。衡量背馳還是未炒完應要用其他指標配合，指數股估頂沽空在前兩天有增加，連繫到指數的倉底和價位上，前天的沽空在昨天和今天已被挾，引申出國指增加的倉位是好倉力量較大。另外現貨這數天都以高開底收示人，但買賣盤力量都以買入盤的比例為多。另一有含意的現象 - 牛熊證，莊家在貼價牛證要以低於理論價賣出產品，熊證在more or less 22700 要高於理論價沽出，貼價熊就低於理論價，這個賠率的部署似是要暗示指數上升現在還未完，但到22700 莊家們都覺得有機會要回調，不過要留意可能莊家為了迎合市場口味又可以賺多點而沽出而已，不過即月期權22600 CALL 短線有倉加，配以之前的分析 226~227 應該會是一個位置，未炒完的機會較大，但現在好倉應分段獲利。

-MARKET- 國指期貨的啟示

昨天指數牛牛皮皮，但個股方面比較突出，創新高股份數量是近期的高位，成交亦配合集中在非指數股上，停留在版塊輪流炒的階段。國指倉底值得留意，總數是長期的新高，昨天國指成交持平，顯示表面上應不是平倉後開新倉，而國指期權方面，11400C 倉位增加約2500 張，價位介乎52~78點，以現在的趨勢來說，大手SHORT 是逆勢，風險回報比例不佳，不過這是初部的推測，要再觀察這兩天價位的變動。

-MARKET- 估頂易輸

星期五大市成交增加，但高開低收，上升股數比之前少，但買盤力量依然存在，非指數股票成交增加較指數股多，輪到非指數股炒上，可見大市強勢未減，估頂沽空造淡十分危險。另外指數期貨方面，倉底沒有大變化，十大持倉net 了後的總數依然long 較多，熊證又以較理論值便宜的價錢沽出，牛證更較要付出溢價。今天現在已高開創新高，但值得留意的是這段上升較之前的升勢弱。

-MARKET - 未有大回調跡象

昨天大市波幅不大，要整固都非常合理，無論國指及恆指均都跌不下，成交亦有支持大市，主動買入較沽出多，指數橫行稍回而現貨買盤較強，都顯示大市未有大回調跡象，順勢而行造好較容易。不過現在大市快要到之前長時間橫行區的底部，要大升一次過升穿22600 左右相信比較難，昨天提出的外圍市況訊號開始有啟示，油價下跌，美匯上升，VIX 在DOWJONES 及S&P 反覆回升後持平，牛證的一面倒亦令人憂慮。個人認為港股應以短線和選擇大MARKET CAP 為主要策略，內地就應中線買入。

-MARKET- 指數有現貨支持

昨天的焦點首選會是帶動香港大升的上證指數，它最高的升幅約有4%，指數升4% 的世間少有可以幻想一下DOWJONES 一日升500 點，即大約4%。內地及香港均是大成交而上升，香港扣除HSBC 沽2318 後，成交都達7百餘億，恆指更是創新高。而成交分佈方面，昨天超過一半集中在指數股上，主動買入的動力更造做出新高，即有大量真金白銀買入現貨令指數上升，此段上升短期內不會完結，尋頂這個課外活動依然繼續。大市要完都要炒完指數股外的股票，當中指數股有很大可能繼續尋頂配合其他股票炒上，整個大市的輪轉應才完結，即中間最少需要時間部署調整，會跌不下。初部認為有機會月中有這個可能，由國指切入，它的倉底再創新高，達16 萬張，而現在更是在上升的趨勢中，大倉位轉身一定需要時間；價位上國指未能跟隨恆指破頂而上，比恆指略為弱。外圍市況NASDAQ 和油價兩資產與DOWJONES 背馳，DAX 和FTSE 亦在上升趨勢中，應會在頂部徘徊牛皮而不是急跌。由這些現象看香港，，香港短期內要調整穿22000 比較難，短期內絕不應估頂造淡，之後月中會否像之前的假設一樣需要較深調整要再觀察。

-MARKET- 低位回升有買盤支持

大市昨天先試低位後再反彈，收市高於開市，股票成交金額減少，下跌的股票稍多於上升股票，不過全日計，主動買入MARKET CAP 較大的股票比沽出多，配合期指的轉倉位及內地股市低位大幅上升，現在9:54 已經正在反彈。內地股市今天應不但會上升而且應更會配合大成交，但整體外圍市況有點危機。美匯短期已跌，但美國RUSSELL 2000、NASDAQ、S&P 和DOWJONES 都未見有強勁動力再破頂而上，VIX 更加還要上升到這段美股反彈的新高位。油價在這段美匯跌浪下，只能算是初部擺脫短期弱勢，動力不太高。DAX 及FTSE 在N 頂位置徘徊。仍然有點不是大跌又不是大升的狀況。這刻想補充一句，大陸個市，喪的!

-MARKET- 大陸又破底

昨天即市期指波幅實在是跌了四百幾五百點，成交稍增，沽出的股數比星期四少。上證再破底，恆指今次跟隨下跌，國指更跌近2%，香港大市開始會借利淡消息下跌了。今次的指數創新高時，創新高的股票比上次的升浪少，很多股票圖表上完全上不到之前的高位。另 823，2，3 等高息股強勁，散戶開倉又愈來愈進取，大市在轉倉中後期開始都已經有這些隱憂。一次過再跌穿還是先反彈，昨天即市尋完頂還是繼續尋頂，由整體股票走勢，國指走勢，外圍的價格水平等，現在指數回到轉倉時的區域，價位令人看不清，對後市兩個方向都沒有信心。

-MARKET- 繼續尋頂

星期五收市指數大約持平，不過成交則大量增加，非指數股成交佔股票成交約6 成，整體大市主動買入的比例依然能維持在之前一天的水平，未有顯著回落。另外，創一年新高的股票數量亦創新高，短線新高數量亦有增加，但比之前指數破頂時少，market cap 比較少的股票破頂數量亦未有跟隨大量上升，尋頂之旅應未完結，不過往前看升到這些股票時真的要小心。國指方面圖表上未見跟隨恆指強勁，但升幅卻比恆指大，應歸咎於內地的弱勢造成國指偏弱，雖然整體股票又未見升得全面，又遇上年的巨型蟹貨區，但大市依然在上升的趨勢中，表面看這段升浪有點不穩，不過亦不應估頂造淡。

-MARKET- 外圍市況的啟示

昨天指數托在高位結算，轉倉亦完成，12 月期貨轉倉平均價約在21780 左右，現價高於轉倉價約200 點。現貨成交增加，買盤也較沽盤多，比例亦有拉開，雖然整體股票比指數股弱，不過現在亦在上升的趨勢中，估頂相當高難度。話雖如此，牛熊證方面有小量投資者開始估頂部位置，熊證持倉增加，牛證獲利。外圍方面，FTSE 和 DAX 快要升到之前三個頂部，由十一月中開始升到現在頂部，中間未見有明顯調整，要在急跌一輪後，再一鼓作氣升穿之前的三頂相信機會較少；Rusell 2000，NASDAQ 亦在急跌後，短時間內以大幅度反彈，再配合消息的裂口上升應要留意，大市短期尋頂後回調機會很大。

-MARKET- 結算後的大市

昨天期指結算日前夕，指數下跌2 百幾點，但即市跌幅遠比內地少。昨天股票成交微跌約4 億，不過sample 了指數成份股及makret cap 較大的股票出來，它們的成交稍為增加，主動買入更比主動沽出多，現在這刻配合外圍已托回21800 附近。期指依然在轉倉，12 月兩指數倉底已十分巨型，雖然現時的下月倉不是已完全完成部署，但倉位之大應可顯示轉倉後會有動作。用托字已經表現了立場，因為大市有點吊詭，牛證出現愈跌愈重倉，持倉位置距離現價最近只有300 點；Call 輪的成交比例更是8 月後新高，但整體大市股票月中後，就算是升市，上升的比例也比下跌少。另外在半個月時間收集再上升一千點，但成交平庸，趨勢都不應算是穏健，後市需要小心。

-MARKET- 不應冒進開方向性倉位

昨天的焦點都非上證穿低莫屬，恆指相對於上證指數跌幅較少，成交以本月中見高位後作比較是中上的量，主動賣出多於主動沽出約4%，比之前上升時的差少，成交亦較低。圖表形態上國指比恆指淡，但也很合理，因上證破底，不過反觀上證與國指比較，國指相對上表現較上證顯得有購買力支持。另外散戶的觀點愈來愈突出，牛證21000~ 21200 持倉對沖期指多於2000張，而整體股票的表現在這段升幅不太全面，由牛證推敲股票的成交結構，散戶接火捧的機會相對高，但明天結算前相信仍要繼續頂著指數不急跌不大跌，下月應小心觀察再定斷，現在不應冒進開方向性倉位。

-MARKET- 托指數結算機會較高

昨天高開低收，兩指數都繼續轉倉，成交減少，缺乏方向。整體股票跟之前22000 時比較，現在沒有明顯優勢，走勢上更似較乏力，短時間內跌一千點升一千點，相信趨勢可以維持的時間會比較短。另外雖然資金依然未流走，但成交比之前少，而散戶都是比較大比例看好，雖然未見之前的極端持倉，但上升的幅度應有限，造淡又太冒進，結算前先看橫行及托指數不急跌會較合理。

-MARKET- 國指臨結算加倉

上星期五再升約兩百點，股票成交增約26 億，整體股票成交較之前數天略為全面，但依然比指數股比例低，另一方面見高位回落後未能再回升的股票比之前22000 時來得多，這種格局顯示指整體大市未能完全跟隨指數。連今天在內，距離結算日還有4 天，兩期指都已經開始轉倉，不過即月國指倉位增加至148K 張的新高位置，月尾時加大注碼，配合這數天的走勢，月尾托指數順勢上會比較易，短線急跌機會不大，現在不宜估頂造淡。

-MARKET- Range 上移

昨天兩期指開始轉倉，但即月倉底還在增加，國指期貨倉底量更再創新高。股票的主動買入比沽出多，但成交都不是太特別，連日上升都只是一般全面。值得留意的是恆指期權，昨天21800 CALL & PUT 倉底大增，每邊premium 各約150 點，打和點約在22100 及21500，初步看月尾會以21800 為中軸上下波動。兩個位置是背後有個意思的位置，22100 是之前的高位，21500 是之前橫行區域的頂部，range上移至21500~ 22100，趨勢上是正在反彈，結算下跌穿21500 機會較少。

-MARKET- 主動買盤強勁

昨天大市股票成交增約50 億，全日買入比沽出多出約兩成，而下午的買入額比早上的多，配合指數及股票全日走勢，大成交屬於主動買入者較多。恆指倉位稍增數百，國指沒有大變動，而期權Call10800 & Call11000 & Put9800 倉位大增千多張，而連今天在內還只餘下五天就到結算日，而該三個位置的期權金不到20 點，如Call 是看淡的 spread，風險回報比例約羸1 輸14，vice versa。由風險回報看，該三個倉位是看結算前波幅漲較合理，短時間內，不用到10800，到10600 已可賺二~三倍。配合國指期貨倉位的新高數量，它是連結期貨做short call 的策略亦可，國指10800 左右應可以參考。

-MARKET- 國指倉底創新高

昨天大市十分飄忽，貌似反彈，但試了即日低位。國指差約20 點觸及之前低位10201 ，圖表上國指的現貨比期貨稍強，恆指又較國指稍強。昨天的主動沽和主動買的差約10%，比前兩三天都大，而昨天的成交稍有增加，但近期的股票成交都比十月尾少，顯示在近期橫行時承接及沽出的量都不高，是正在蘊釀的階段。但另一方面兩期指倉底都有增加，國指更創了新高，相信月尾結算前會有動作，有機會去到之前提及的 range 的界線左右。

-MARKET- 短期內看喘定比較合理

昨天期指成交比前日多約15K 張，以平均成交和波幅來衝量，day trade 增加的機會較大；而國指成交增約2K 張，國指倉位輕微創本月新高，反觀國指應該月底前會有動作，相對會帶動恆指波動。整體股票上未有完全跟隨指數成份股較全面的上升，成交亦是短期的低位，可見對股票的信心不太足夠，不過香港有些股票走勢比指數走強，而現在亦走進月尾階段，期權表面上亦顯示博反彈的人比較多，但只是一個反彈，不應期望過高。再加上外圍的油價及指數走勢的反彈而言，短期內香港要明顯跌穿這數天底部機會較少。

-MARKET- 沒有跟隨內地趨勢

星期五期指創升浪後的短期新低，雖然內地指數下跌至之前的低位，但國指期貨沒有跟隨，反映指數上的股份1) 未有人在該位置大力沽出 2) 或買入者較強。由國指期看，10000 及10600 會是位置，只有三個可能性，月底前會升穿或跌穿還是會在區間中徘徊。整體股票雖然買入比沽出多，但成交少。另外香港沒有跟隨內地的趨勢怒跌可見香港的實力較強，但動力和倉位明顯沒有之前創新高時的強。在短期內在range 內徘徊的機會較高。

-MARKET- 國指值得觀察

昨天兩指數都做出近期低位，雖然成交不大，但相對近日已增加而且跌得亦全面。指期倉底再減少，回服到之前的水平，但數量上都不算少。國指倉底有增加，比新高少約2500 張，相信國指現在10200 是一個會爭持的位置。上證貼近之前低位，屬於弱勢，美國是近期低位，跌得都急，但香港的圖表上相對是較強，跌幅亦較少，可見香港的持貨者暫時都不會全是弱者，急跌急升的機會依然不大。

-MARKET- 不會急升急跌

昨天整體大市表現比指數差，雖然普遍個股買盤比沽多，但成交不算太大，不能當成已喘定。不過美國DOWJONES，S&P，NASDAQ，RUSSELL 2000創短期新低，但香港現在沒有大力破底，市況都不算太壞。現在有很多股票都在短期低位，但對比前兩三天的下跌幅度少，期指倉底又減少，有好倉已獲利，短期再創新高相信會更難。後市似會是拉踞牛皮的局面，急跌或急升的機會都不大。

-MARKET- 有版塊已下跌

今天內地開完會，政策出台與否將左右大市。香港昨天整體大市的主動沽盤較前天多，亦配合整體大市的升跌比例，本來預期今天會gap down 先去21000，但期望落空了。要留意整體股票回落比較大幅度的股數創出新高，眾多股票走勢都率先走弱或正在營造圓頂，例如水泥版塊，少許內銀股等，而這些都是相對領先的股份，昨天成交亦合理。如大市上升應先視為反彈，而不是調整/ 整固完結。

-MARKET- 昨天托指數

昨天大市有古怪，恆指權重股沒有大動作，但水泥，航運股等均有成交地急促下跌，整體大市股票超過一半下跌，國指成份股也是，只有恆指沒有跟隨，有托指數的味道。期指高由轉低水，再減倉，另外國指比恆指走勢弱，恆指正在被托的機會較大。消息面上外圍可以炒歐債，美國財政的兩難問題，大陸可以炒會議政策，不過這些問題都只是波動的藉口而已。現在這刻的沽壓強勁，亦跌得全面，本月已炒完上的機會極大。

-MARKET- 大成交跌市

大市急跌5百餘點，Gap down 完即市再跌約3百點，有成交增加配合，成交集中在非指數股，表示即市有沽貨行動，不是純粹跌指數，而股份也跌得全面。期貨大成交，大市再跌，相信倉底最少有轉身動作。另外在牛證上，昨天愈跌牛證愈多倉，而總持倉量亦再創新高，而與現價距離亦相當近。短期轉淡的機會大。

-MARKET- 牛熊證持倉數量新高

老美大選主題完結，轉成財赤等，老調再重彈。另一焦點當然又是內地十八大，講了千萬年的內地主題。預期這一兩週指數會上升或下跌得急，期貨倉底巨型，牛熊證持倉數量新高，內地開會。多方面都可以配合大市去波動，期指回到轉倉位，暫時看218/ 217 都有支持，但要留意有大量貼價牛證，比貼價熊的距離更近現價。

-MARKET- 牛頭角順嫂的言論

消息面上，老美大選當然是熱話，牛頭角順嫂都知一個概念，Obama羸QE 繼續，大市要升；Romney 跑出，大市玩完。這兩個觀點大部份財經節目，報章雜誌都由已教育了普羅市民。由這個QE 角度出發，Romney 當然是看好者的克星，但Obama 未嘗不是隱藏的毒藥，最主要的原因是這個利好消息有已經被大部份反映。由19000 升到22000，蟹貨區的底部，3000 點的升幅中未見過一個較大的調整，無疑是一個強勢的表現。股票上本地地產與大市背馳，應與香港政府政策有關，公用防守股其實有個別破頂，牛證持倉數目創新高。不現在這兒的論點其實都是估頂動作，大市頂多是強勢之末，進取造淡不是上策

-MARKET- 分段獲利

今天破頂，整體股票有跟上，亦上升得全面，市底強，好友倉底未有大搞作，仍然在上升的勢頭中，但第一次見22000應用先獲利或炒落後股的策略去應市。

-MARKET- 轉倉倉位大

兩指數倉底數新高，月頭就有這個數量，如果是舖路轉淡相信會有大回調，直到倉位再有大動作；若是整固再上，破22000 會很容易。轉倉位約21650，指數就在轉倉range 中徘徊，成份股票就大部在上落或有個別下破了range。國指轉倉愈轉愈跌，現在未能升上大陰燭頂，國指淡味較強烈，月頭在走勢上未有訊號，但個股有糊先食比較合理。

-MARKET- 恆指突然相對地較國指強

今日是結算後的第一天，轉倉後的期指OI 是近期的新高，達123K 張，它新高的幅度比H 指OI 更大。H 指月中比恆指強，波動更大，重點在於走勢比恒指更有動力。不過月尾時，H 指開始比恆指先轉弱勢，由頂部開始轉倉底數量佔現在一半，距離現價約200 點左右，有點偷偷先造淡倉的味道。H指反映的訊息是國企股的回調深度比香港股多，即恒指突然相對地比H 指強! 個人認為算是離奇。整體大市股票是轉得比之前弱，但成交不太足夠去確定。油正在經歷急跌後的短期橫行，有機會反彈，但短期的幅度不太大，其他主要市場都是剛經歷完急跌後的反彈，香港市場後抽機會都大，相信幅度亦不會大，有貨獲利會控制風險更合理。

-MARKET- 等待結算之後

今日期指結算，位置在約21600。這個又是一個上升和下跌都行的分岔口，高位回落調整後再上或造出高位有較深的回調都合理。其他資產市場走勢都正蘊釀，金急跌後小型橫行，油下跌後都橫行，美匯指數少許破位，是否正在炒美國經濟復甦還是歐元區又再舊調重談。整體股票沒有大的轉勢跡象，但一定有take 過profit，全面在蘊釀。沽空不算高，但有增加，不過現在依然算是在上升趨勢中，它不會是最重要的一個指標。要由香港的市場去與其他資產市場互相確定，相信會要等待結算之後。

-MARKET- 托指數

昨天恆指微升，但股票升的比例比下跌比例少，回得全面，而指數靠匯豐，和黄等創新高頂上，有托指數沽貨的味道。資金流入雖然與大市上升的相關度高，但昨天的論點依然未有轉變跡象，所以維持看法。

-MARKET- 可疑的國指

昨天大市極度可疑，恆指升100 點而國指跌100 點，恆指靠941，13 ，1299 等上升，再看國指的成份股走勢，會看到過去兩三天大部份龍頭大隻股全部沒有破頂，如內銀，建築材料，油股等，內地概念股份與大市背馳，近期市場的主要炒作概念是內地市場見底，估值便宜，但超短線上國企指數現在比恆指弱。期權上前天有人在21600 CALL 加倉3000 張，好像在為昨天的恆指國指差異作出解釋。另昨天已開始有轉倉動作，而10 月份絕對由好倉主導，好友要先平倉再開下月的實際原因存在，短線不能忽略下行風險。

-MARKET- 有股票接力破頂

DOWJONES 累積跌約400 點，內地微跌，但本港股市創新高，而期指市場更加突出地強勁。期指倉底星期一成交增加約兩萬張，GROSS OI 微升，可能性 1) 純粹day trade 量大增，2) 有錢佬平倉然後開淡倉，3) 有錢佬先獲利平倉，其他有錢佬再接力開新倉造上。由大市整體來看，現貨股票不太配合這兩三天的升勢，不過大市明顯未炒完，現在這刻國指沒有跟隨期指破頂，但指數出現可疑的地方的時間尚短，而且現在還有股票接力破頂，總括而言，個人認為大市現階段在蘊釀先獲利或轉身。

-MARKET- 等待確定

昨天又新高，走勢上都先高後有少回，最後再上升收市。兩指數即月下月OI 都有郁動，國指更加倉5千張，這三天總共加約將近1 萬張，昨天加的倉位最大，表示國指比恆指波動，國指比恆指強更不應估頂為求奪先機造淡。但由大市股票的表現看，大中小型股都已大部份被炒上創短新高，亦已炒到一定的升幅，非指數股成交在此高位亦大增100 億，大市此段的升幅有機開始進入尾聲，要等沽空和倉底再去確定是否NOISE。

-MARKET- 股票在短期高位徘徊

昨天指數向上破頂有成交配合增加，指數股和非指數股平均地增加。淨股票沽空率近期新低，如昨天的quote 是有購買力進場。 大市有一半股票在一個月內的短期高位徘徊，大市有整體向上炒，它絕對是強勢。大戶要散貨最多最多最多只是剛開始，現在這一刻更破了頂向上，所以轉身更是言之尚早。大市行為的數據上無甚大變，所以頂就無謂估，要追落後可以選擇13, 941 等，但宜集中在短線。

-MARKET- 未有轉身跡象

昨天兩指數都創新高，指數期貨成交跟隨有上升，而增加的幅度都合理，沒有轉身的跡象。整體大市股票未見升勢全面，成交增而流入非指數股，不主力炒指數，而去輪流炒股，很有正在作部署的感覺。信報今天有一論點「10月以來累積升幅363點，值得留意的是，10月份沽空比率未有一日高過10%，顯然恒指受歐美央行於9月先後量寬刺激裂口上升以來，10月份的升勢較少「挾淡倉」成分，而是有實質買盤支持居多。」引申出大戶做淡的難度增加，轉身的時間會長，轉勢不是一天半天會完成。中短線造淡會是逆勢而行。

-MARKET- 股票和指數破頂

期指昨天成交縮減，再者上星期好倉減少，淡倉持平，不似大量平好倉。現貨方面，強勢的股票數量創新高，大市主要成交都在非指數股上，中資保險版塊強勢，股票輪流創中短線的新高。但要留意是輪流創而不是整體地一齊上升，予人感覺有點像音樂椅，大市指數強，不過整體股票沒有完全跟隨。指數不會長時間停留在此位置，那麼其一，可以再上，指數升而大市股票整體再炒，即是現在股票是在整固，收集及調整。其二，現在指數背馳，大市股票正散貨。大市正在上升趨勢中，多股票剛破頂，指數亦破頂，所以要派發及轉身都需要時間，上升空間還在，不過不多，但機會較大，後市慢慢擴散，波幅變大。

-MARKET- 國指再破頂

國指昨天表現比恆指強很多，圖表上明顯地升穿之前的頂部，迫近之前的大型橫行區頂部。恆生指數成份股成交增90 億，表示整體成交增加主要流入指數股，指數升有成交配合。看看兩天後有沒有走低於20800，但相信機會較少。內銀，內險走強，大市弱唔到去邊。

-MARKET- 國指破頂

國指走勢比恆指強，昨天收在10000 點之上，收市造出近期的新高。整體大市股票依然在橫行的range 中，沒有明顯下破橫行區域。成交多於一半在非指數股，恆生指數暫時不是炒作對象，而非指數股的走勢明顯比之前的橫行較強，最少都一浪高於一浪，而成交都有配合形態，後市指數炒上的機會較大。

-MARKET- 有點背馳

外圍方面 DOWJONES 和S&P 在高位徘徊，但RUSSEL 2000 及NASDAQ 則出現較弱的形態。港股上升主力在本地地產，油股，今早386 更破頂，權重內銀都有少許幫助。但指數破頂同時整體大市股票不太有跟隨，此現象不太健康。昨天指數回到轉倉位，倉底減少，似淡倉平倉，趨勢上香港依然強，大跌的機會減少很多，不過亦出現頗多背馳現象。如上到213~216 會開Short 近Call + Long 遠Call，回到20000 會Short 近Put + Long 遠Put。

-MARKET- 炒落後階段

股票有配合指數強勢，造出新高的股份有增加，但未有多過之前的高位。成交集中在非指數股，再上破現階段應要收集指數股，但香港正在炒二三線股。上升勢頭變成蘊釀和炒落後的階段，但沽空金額和比例依然是十分低。上星期屠熊後期指NET OI 減少，淡倉對沖期指平倉轉移給其他投資者，而在香港的停留資金相對地比之前少，而股份的上升力度比之前破位是弱，建議要提防大市調整。

-MARKET- 版塊輪流炒作

由之前轉倉位計起，升幅約300 點，期指OI 沒有大變動，成交亦少，即之前的倉底變化沒大變，月頭轉倉的好倉暫時佔上風。大市股票成交集中在非指數股，它股的波幅沒有破位，版塊輪流炒作中，即指數變動不大而炒其他股份。現在是整固之後再上還是散貨階段需要多看數天再定斷，個人看可能月頭先回機會較大，但現在long 兩頭再會是比較合適。

-MARKET- 大市有背馳現象

昨天恆指創新高，淨股票成交金額指數愈升愈跌，昨天減少約12 億。指數走勢急急升穿21000 後即回，大市股票升跌一半半，創新高但整體大市沒有全面跟進，今次創新高的股票比9 月中那回上升少，高息及公用股等如823，6，3 創新高，油股等升不穿之前頂部。沽空金額及比例未算高。整體大市有點背馳現象，月頭先向下的機會較大。

-MARKET- 成交增加集中在指數股

昨天HSI 期貨結算，轉倉已完，十月Gross OI 114349，這是數月來新高。股票升跌比例不強，連跌數天後反彈回升的比例不過7 成，而成交的增加大比例集中在指數股，成交沒有全面配合。大市沽空比例上升，但比例和金額都在偏低水平，更是在即日大升市時發生，再挾淡的機會減少。但要留意散戶牛未有太貪心，昨天有食糊動作。根據以上的原因，本月頭三份一時間內出現downward slope 機會比較大，即可以先挾再跌或現在即跌都可以。

-MARKET- 托指數結算

下月HSI 期貨倉底數量已超過10 萬張，今年6 月都過十萬，該月份的勢頭回看算是明顯，uptrend 等等，但細看下中間都有很多"兩邊都可以"的位置。如18600 時能否上穿19000，之前有很多短期橫行區壓頂，短期的趨勢又弱，跌幅又大又持久，消息面完全是世界末日。這次市場好消息盡出，QE 云云，市場情緒沒有一種歌舞昇平的感覺，大家都戰戰競競。情感上的觀點 mindset 了"QE 喎，仲唔係爆上" 的觀念。再看看市場上的人在做什麼，現在是轉倉的時候，大市的股票這三天內的回調全面，下跌幅度分佈都未有恐慌的感覺，但是這兩天跌市成交有增加，昨天因衍生工具成交小，所以股票相對是增約30 億，原則上是比較利淡。再看外圍，內地破底，美國歐洲回調幅度大，但香港未有跟隨，香港似是托結算。本月是好友主導 ，要收在高位，另外這個橫行區沒有契弟沽空做淡，個市升得急，收貨時間又短，最多是補回淡倉再順勢做好。散戶牛證創新高，比較貼價又開始累積，但係都唔好睇少熊證的重貨區，兩邊都得。要我比個中短線方向真係唔q 知點比。比較有把握是十月份市場有波幅。

-MARKET- 注意市場情緒

現在受外圍影響已回約200 點，但公用股仍然強，可見股市之健康程度。期指仍在轉倉，恆指指數和成交持平，而總沽空略升，但不是屬於高比例，油價與油股背馳，要看未來數天投資者情緒來判斷。

-MARKET- 港股都依然較強

昨天大市成交大減，股票大多數在待變階段，沽空比例低，也沒有任何背馳現象。期貨依然在橫行轉倉中，雖然昨天即月減倉約10K 張，但結算前依然有藉口造一個急且快的一段波動，基於之前的假設，可能性只得兩個，先下跌到20000~20300 或先上試21000 。由牛熊看，散戶有少許流入造淡，21000 位置相對現價比牛證重貨位近。內地雖然再破底，但成交不算大，再者，無論原因是托結算價還是市底強，港股都依然較強。

-MARKET- 轉倉有藉口造方向

HSI 期貨即月GROSS OI 加倉約5千張，現在走勢橫行，而投資者在現價踴躍投入資金，在轉倉前預期會動作，而期指亦開始轉倉。股票方面造淡不明顯，在蘊釀中的階段，之前領頭上升的股票相對地有少許轉弱，如地產股。而公用股和高息股再造新高，此段上升不太健康。

-MARKET- 散戶對上升信心不足

昨天指數下跌和成交下跌，而大市股票短期屬於合理整固的走勢，市場依然都是比較強。雖然散戶好倉倉底比淡倉多，但在風險控制方面造淡者比造好進取得多，此反映散戶對上升的信心不足，他們估計不能升穿20900 而又相對mild 地估計不會跌穿20000。hsi 期貨gross OI 久違了的新高，相信大市會出現一段較大波幅，上21000比跌穿20000 機會大。

-MARKET- 月尾應會有波幅

由整體大市的新高新低看，股票現階段應是以獲利和調整做主調。HSI 期貨 GROSS OI 加8K，NET 加 3~4K，加幅大，數量多。HHI 期貨先加後減，似已為後市預先造準備，波幅快要出現。大成交過後，有資金流入香港。後市如發現微跌而淡友增加，相信就需要先再一挾。

-MARKET- 股票及板塊輪流造上階段

期指10 萬張，昨天成交不少，指數牛皮，但已進入之前蟹貨區的內部，升跌比例一半半，股票及板塊輪流造上的階段，之前大成交有消息利配合，本月的好倉仍然存在，現在只淨下一個多星期會結算，然後香港會有五天假期，順勢造應造上，但現階段應用一個比較mild 的造好策略，short put 大市較有優勢

-MARKET- 不應估頂造淡

期指GROSS 增6000 千張，NET 增約1 千，大市股票趨勢大多在下跌趨勢的末段，而且時間不長，反映期貨其實不是已經完全完成儲倉底的動作，現在下定論確定上升趨勢會太早，但造淡絕不是一個好選擇，絕對是一個估頂的動作。個人認為暫時今個月用收時間值看不太淡會比較好。

-MARKET- 造方向前的準備階段

這次低位反彈比之前的都急促和幅度都大，而成交亦都比之前的反彈大，大市的股票走勢短線似在表現超賣反彈，但股價比兩個月前高的股票比之前的上升多，而且有更大的成交支持。但股票的板塊表現都不是一個已造出強勢的表現，原材料，金融，能源等落後，但公用等算是比較強勢，由大市股票的表現來看，現階段被介定為跌勢暫緩，造方向前的準備會比較合理，由此預期後市橫行反覆機會較大。

-MARKET- 急跌的機會減

大市升約700 點，兩期大成交加倉，近現貨股票成交約800 億，指數股佔成交6 成，沽空怒減，藉口是河超賣反彈又好，平淡倉挾淡倉都好，都是事後的解釋。之後的市況急跌的機會減，但再大升的時間又未到，始於消化的時間未夠，倉底未儲夠，後市應會橫行反覆為主

-MARKET- 預期反彈力度不強

外圍好消息，S&P 破頂，大陸蘊釀反彈，外圍最少都反映了此消息的影響。昨天HHI 加倉3千張，有機會上月轉倉後的第一段已食糊。大市 19000 點前止步，牛證指標位置在此，要看今天反彈後散戶的觀點。破底後的股票要有強力反彈需要時間收集，預期反彈力度不強。

-MARKET- CEI 穿底的啟示

昨天HSI 跌穿近日低位，CEI 穿底，造出接近一年新低，同時股票成交亦增加了160 億至400 億，非指數股成交多於指數股，中價至細價股造短期低位達兩成以上，總數亦是新高，雖然可以以之前為短期高位為解釋，但大市亦有約15% 股票造出兩個月低位。再者，內銀股如3968，1288，1988 等顯注地下破，其他板塊在高位未徘徊。之前的沽空要確認成功，要等待再有大成交再留意大市走勢會否喘定，以大市板塊會接力輪動跟隨大勢而流動為大前提下，相信現在只是一個下跌的開端。不死牛加倉愈加愈低，顯示散戶博反彈。而美國S&P FUTURES 的有對沖盤出現，投機性的造淡亦出現，再看內地的疲弱之勢，就算有反彈都不會太有力。中線而然大市實在弱，找對時機造淡比博反彈更划算。

-MARKET- 入市造淡的時機

不死牛出現，集中在193 ~ 1902，大市股票下跌66% ，市場氣氛觀望，國指特別弱勢，但破底的股票沒有創新高，但要注意內銀股中的1288，1988 等已破底。大市主調依然是較淡，博反彈是逆勢的高難度動作，主要策略應集中在入市造淡的時機。

-MARKET- 散戶第一天反彈造淡

恆生指數指期在轉倉後在轉倉的低位徘徊，距離轉倉的位置約400~500 點，由國指看月頭第一個波幅要先上升，大市股票似壓指數而買入股票，但股票成交淡靜，而資金有少量流出。熊證有錢流入，散戶在第一天彈造淡，股上星期十大持倉者沽突了5000 張期指，初步看本月大勢應依然偏淡，但短期內會橫行或偏好。

-LOGIC- 月頭先彈機會增

星期五出消息後，金價大幅上升，美匯字數下跌，油及風險資產價格上升，但VIX 沒有跌到之前的低位，首先顯示市場炒好消息，短時間內再以量寬做主調。單日大市的股票下跌比例沒之前那麼弱。短線破底股票上升數量的速度減弱。沽空配合形態看有機會被挾。月頭先彈機會增。

-LOGIC- 開倉時機未到

恆指期貨約在19700 點轉倉，昨天收19418，轉倉最活躍的日子中最高造19928，最低造19332。大市股票下跌比例達7 成，是近期最高的數字，約20% 的股票造出20 天的低位，即表示已跟隨恆指下破由8 月頭起營造的橫行區域，另有10% 股票造出兩個月低位。非指數股成交雖減47 億，但總額有160 億，不能說是沒有成交配合。不死牛再出現，散戶出現撈底行動，淡勢明顯。 但現在不是開倉的好時機，向上向下都不值博。 但選擇造淡的話，HSBC， 5 號應會是一個不錯的選擇，IV 抽高，最基本上有人造對沖，由此看升幅會有限，另現處五頂的位置，亦有蟹貨區沽壓壓頂，伺機 SC ATM HSBC。

-LOGIC- 維持看淡

轉倉繼續進行而平均轉倉位持續走低。受內地再破底影響，國指比恆指和大市都弱，大市股票上升比都不超過6 成。主要成交流入非恆生指數股票，約86 億錢，有錢隊國指和非指數股，另沽空不太活躍。由形態配合沽空額來看，市場共識似造淡機會較大，倉似已儲足夠。再由散戶角度牛熊證比例來看，牛證的持倉依然沒減少。綜合以上的論點，維持看法，造淡比較值博。

-LOGIC- 指數持平VIX 走高

成交淡靜而又再減少，指數股成交減，非指數股的成交持平。期指轉倉時建立倉位沒有使用太多資金去造指數，最基本應該是對方向信心不足，由八月頭的恆指橫行到現時為止，指數的高位一次比一次低，第一層的跡象是偏淡的。內地的往跡都是比全世界市場先行，然而內地今次破底而下，無論由政治層面和經濟層面，內地破底合理不過。外圍在高位徘徊，VIX 開始在指數持平時走高，而香港指數未有同步完全跟進，待轉倉完成後，造淡比較值博。

-LOGIC- 橫行後短倉比長倉多

上星期短倉未平倉合約比好倉多出約2千張，而其中一個對沖產品牛熊證的街貨持倉上星期五造出新高，牛證比熊證多出約3千張，即多數牛熊證持倉者與期指十大持倉者觀點不同。期指轉倉進行中，現貨成交淡靜，非指數股20 天新低數新高，即開始有二三線股下破之前牛皮時的低位。另一方面權重的股份們未同步跟隨的其他股票較淡的型態，如內銀，本地地產等。常較先行的油股，一直弱勢的煤炭股已走低，較硬的餘下本地銀行，綜合企業等，有點托指數意味。

-LOGIC- 轉倉週有動作

香港的市場對歐美和內地市場都有反應，歐美啟示香港的開市位，內地影響香港即市波幅。等待兩市場都有藉口造波幅，香港都亦會借勢造動作，本星期四期指結算，機構們有實際需要去平倉和建倉。HSI futures OI 大減，預期波幅出現都只會是快和急而時間短。

-LOGIC- 期指轉倉誘因

下月國指9808 有一單5013 張成交，而GROSS OI +3057，NET OI +2138。價位全在9808 成交，是本身有deal 再放上板，OI 層面即有offset 之前倉位的意思然後再加倉。可以由國指9808 切入參考。期指昨天有新倉加開，約4000 張，期指結算日在即，開倉會選擇即月而非下月，期指月份選擇顯示未必會有很長的趨勢，但本月月尾期指轉倉有誘因或藉口去做大波幅。

-LOGIC-回調壓力漸增

昨天期指OI 總數減約4千張，大市約6 成半股票下跌，權重油股走勢走弱，內銀只有權重的1398 和939 沒有跟隨整個版塊下破橫行區，公用股維持強勢。另外牛證持倉比例和總數都增加，散戶撈底，牛證與現價距離比熊證近。月頭的20600 CALL 位收市餘下12 點，上月 SC 者較有力。回調壓力漸增。

-LOGIC- 波幅蘊釀

即月期指的GROSS OI 連日增約4千張，NET 數增3 千多張，下月亦有增加。中介機構在上星期五後總括地沒有增加持倉，無論資金是期交所參與者或透過中介機構建立倉位，倉位都是增加了，波幅快要來臨。大市股票上升比例不過6 成，成交主要在非指數股，二三線股有動作。牛證增加，有位置在19900 ，波幅有機會再增加。

-LOGIC-橫行12 天

上星期首十位持倉量最大者好淡總持倉量相約，而上星期的橫行局面與倉位都互相配合。大市股票的上升比例只有一天接近6 成，其餘不過5 成，雖然熊證20400 累積成一個位置，不過牛證其實亦吸引。銀行體系結餘有增加，但大市股票的股價未能企在之前的位置之上，錢流入未必是買入股票，可以是造好造淡的按金，亦可以是實業的資金調動。另外內地造出新低，但外圍強勢。維持Long 兩邊較近，再以short 較遠收回時間值為主。

-LOGIC- 待變 LC + LP

外圍造好，VIX 創新低。但兩期指的倉位依然在調整中，仍然是待變的局面。大市股票上升比例不過6 成，而沽空減少，牛熊比例拉近。短線仍然待變。Long 兩邊

-LOGIC- 等待突破區間

恆指期貨的成交算是中上多，國指期貨則完全不活躍，而恆指期貨有點平好倉的動作。大市的股票走勢不太配合指數的下跌，二三線股未有跟隨指數走低。美國走勢強勁，再造新高，但VIX 沒有跟隨大市創新低，而內地疲弱快要接近底部。香港正處於兩者的中間，正在橫行區間中，突破區間只是時間的問題。大市中線上沒有條件大，但短線上的部署又未配合要大跌，指數的浮動都由941 一手包辦，以最少的錢造出理想效果，這正是包含大市正在蘊釀的證明。但應付後市最好的策略是 LC + LP 較ATM 的option & SC +SP 較out of the money 的option 收回部份時間值。

-LOGIC- 橫行9 天後的牛熊證

兩期指的OI 都有變動，前天抽高加倉，成交大比例流入非指數股。昨天下跌減倉，股票成交指數股反佔大比例。成份股走勢大多數都較恆指弱，橫行牛皮都算是第9 天，大波段快要來臨。細價股走高的情況在指數創新高時未能跟隨，反而新低的有增加。橫行數天後，牛熊證顯示散戶觀點開始看好，昨天有大量持倉流入牛證，持倉總數絕對是新高，牛熊證重街貨量的位置與現價距離開始十分接近，兩邊達1:1 水平，大波段出現是可以預期的。期權方面，PUT 加倉比例比CALL 多，而不是非常 out of the money，delta 高，價格敏感，值博會是long put。

-LOGIC- 托指數

昨天大市DEEP V，期指OI 有明顯異動，恆指創新向加上DEEP V 走勢配合OI 增加，期指走勢跟動力上利好。回顧現貨市場，大市成交增196 億，大部份成交，約133 億流入非指數股，而非指數股上升比例少於一半，而指數股的上升比例達8 成，創新高的股票減，而創新低的股票增。沽空作為一種要以前瞻性部署的工具，橫行到現在的金額累積約有330 億成交金額。在指數股的走勢上基本上跟不到指數的波幅。另一方面，新推出的牛證愈來愈貼近現價，持倉量亦開始累積，有散戶是流入看好的，比例大約51:49。再推理指數期貨OI 國指在前天已加倉，而昨天未能破頂，恆指昨天抽高加倉而現貨未能跟隨，向下機會較大。

-LOGIC- 第一次蟹貨區接觸

指數橫行300 點波幅內已6 天。兩期指都有變動，國指走勢比恆指弱，大市升跌比例夠有動力，沒有股票成交流入跟隨指數走勢，短線上沒有上升的動力。之前20000 點蟹貨區橫行時間與5月到現在的低徘徊約一比一，第一次接觸蟹貨區底部。牛熊證顯示散戶資金流入牛證，比例五五波，期指淨數持平但總數增，有機會對沖盤射給散戶，而在國指平好倉。

-PERSPECTIVE- 牛熊證和月頭好倉

期指由8 月7 橫行到8月10 日OI 總數共增約2000 張，但淨數沒大變數。國指有相對大的變化，下月的國指期貨總數和淨數亦有加倉，表示主要持倉者為下月建倉。這數天橫行的股票走勢，大市升跌的成交沒有大變動，但大市升跌比例不太強。上日大市成交分佈是指數股增，非指數股減少。指數股的成交增約30 億，沽空增加佔成交增加的一半，非指數股的非沽空成交亦大減，短線二三線股創新高的股數亦有所減少。情況似是已炒完了二三線股，要做一個調整。另一個指標可以參考牛熊證比例，牛證持倉突然大量增加，反映散戶以錢投票大市應以向上為主，配上期指雙OI 去推理，有機會月頭好倉由那時看好的大戶轉移給現在看好的人，那麼淨數和GROSS 數OI 的變化會比較合理。

-PERSPECTIVE-

期指昨天有百餘點波幅，造出新高。OI 約持平，成交增近1 萬張，由國指看，兩邊都有此現象。有機會平好倉開淡倉。開現貨二三線始動上升，昨天隨著創新高爆發，但現貨成交沒有跟隨增加。現在進入月中，而指數在橫行小波幅階段，由上面的現象推理，有可能開始進入本月的第二個階段。

-FACT- 9/8/2012

恆指現貨 -7 點

期指未平倉合約 Gross 數 +597 張， net 數 +848 張，成交 50626 ，-3237。
國指未平倉合約 Gross 數 -2607 張 ，net 數 -2004 張，成交 34839 ，-4368。

大市股票成交 -49 億，指數股 -15 億，非指數股 -34 億。大市升跌比例，46:54，恆指比例 50 :50，國指 58 : 42

52 週新高 19
52 週新低 28

50 日新高 96
50 日新低 63

20 日新高 260
20 日新低 115

沽空金額 (指數股) : -5.4 億, 12.57% ，非指數股 -2.9億，13.35%

牛熊證比例 48:52, 總對沖張數 8254 張

-PERSPECTIVE- 共識依然好倉主渡

期指成交減少六千幾張，OI 微增，沒有大變動，倉底沒大變動。市場共識好倉倉底維持，股票成交是近這一兩個月高位，增加的成交全都流入非指數股。20 日新高的股票亦有增加，究竟是升市的尾聲二三線股始動還是追落後風險胃納增加? 

由期權方面看，CALL 的大倉位在20600，此位置較PUT 最大倉位 18600 的數量多出約1600 張，而相對現價CALL 位更是近在眼前，以好倉主渡8 月是大勢，而大型好倉轉position 亦需時，有調整絕對有機會，但8 月後市未有數據顯示大淡。

另一方面，外圍市況走勢強勁，DAX 在上升通道頂，老美女破位以上，即外圍之前亦以好倉主渡。在現實世界層面，信報指出現在正值外國高官傳統放假月份，即政策面的變動機會相對減少。

綜合上面的推論，世界之前的主調是造好，而後市是會如何走，應著眼在時間上，大型下跌的蘊釀和準備不是一兩天可以完成，但跟noise 即調整沒有衝突。巨型下跌風險相信不會在短時間內出現，橫行或向上的機會較大

-FACT- 08/08/2012

恆指現貨 +77 點

期指未平倉合約 Gross 數 +193 張， net 數 -249 張，成交 53863 ，-6569。
國指未平倉合約 Gross 數 +4 張 ，net 數 +20 張，成交 30471 ，-5961。

大市股票成交 +56 億，指數股 -3.2 億，非指數股 +59 億。大市升跌比例，62:38，恆指比例 76 :24，國指 79 : 21

52 週新高 22
52 週新低 35

50 日新高 102
50 日新低 64

20 日新高 240
20 日新低 112

沽空金額 (指數股) : +0.8 億, 14.5% ，非指數股 +11 億，12.58%

牛熊證比例  50:50, 總對沖張數 7670 張

-PERSPECTIVE-

指數升，而兩期指OI 增，大市有成交支持升市，沽空比率有減少，好倉主渡持續。市場只有三個可能性，上升，橫行和下跌。在時間上，現在的市況是剛造出方向，在站在20000點看後市，橫行和向上的機會比較高，醒目錢要反手都需要時間，即在短時間內逆轉機會較低。這亦可以有數個情境會出現，短時間內下跌，橫行一會和短時間內直接再上升。1) 短時間內下跌，其他倉位等沒有大變動的話，相信會是一個震倉。2)橫行一會，好淡調整倉位，要看數據的轉變，如沽空比率，牛熊比例，大市升跌比例等。3)而短時間內再上升到牛熊位，會是一個不太利好的訊問，快和急的升勢不健康，就算後市不太淡也會有一個較大的調整。

再在大市股層面切入，電力及公用股的走勢沒有之前的凌厲，有的更有明顯下跌，有點像之前的992。香港地產股比權重內地金融及石油sector 相對強勢，市場像比之前prefer risk。

現在的值博的是向上，但是短線的，好倉應繼續持有，直到有新的訊號出現

-FACT- 07/08/2012

恆指現貨升 333 點

期指未平倉合約 Gross 數 +1615 張， net 數 +1369 張。
國指未平倉合約 Gross 數 +1650 張 ，net 數 +1918 張。

大市股票成交 +65 億，指數股 +43 億，非指數股 +22 億。大市升跌比例持續弱勢，75:25，恆指比例 74 : 26，國指 96 : 4

52 週新高 21
52 週新低 37

50 日新高 104
50 日新低 65

20 日新高 213
20 日新低 111

沽空金額 (指數股) : +3.6 億, 非指數股 -3.2 億

牛熊證比例  53:47, 總對沖張數 7150 張

-FACT-

恆指現貨升 25 點


期指未平倉合約 Gross 數 -564 張， net 數-1541 張。
國指未平倉合約 Gross 數+428 張 ，net 數 -997 張。

大市股票成交-18 億，指數股增 0.8 億，非指數股 -19 億。大市升跌比例持續弱勢，43:57，恆指比例 43 : 57，國指 40 : 59


52 週新高 10
52 週新低 46


50 日新高 42
50 日新低 86


20 日新高 76
20 日新低 163

沽空金額 (指數股) : +1.8 億, 非指數股 - 1.8 億


牛熊證比例  45:55, 總對沖張數 8746 張

又再蘊釀

即月期指倉位有累積，下月OI 增加幅度更大。月頭轉倉到前日高位已有8XX 點。大市升跌比，長中短新高新低數都弱。沽空/ 股票成交有上升。數據上弱，但是倉位建立好像未夠。動力未足，似要再以中型波幅運行。大市未有強大動力，牛熊難以作指標。大市月頭的第一段應已完，Then LP & LC !

倉位大小和波幅的關係

倉位大與小第一個分別是關係到所需要的資金多寡，倉位大等如投資者身體力行為自己的觀點投下愈多真實的票，當然最後盈虧的金額也會擴大。然而建立大倉位和建立小倉位在時間上會有分別，在短時間內要市場吸收大量的盤，代價就是價格，短時間內會出現急劇的波動。急劇的波動亦會曝露該投資者的行跡和觀點，之後就會沒有人作對手，更會有人跟隨做Free rider，另一個可能是會有更大，資金更雄厚的對立倉位。這引伸資金要比其他投資者加起來更多才可以確保倉位的安全。

但究竟什麼才叫多呢? 這是相對的，現實上沒有一個單一團體可以擁有比市場加起來更多的財富。但以較長時間建立，投資者非但可以獲得更有利的價格，另一方面是可以令自己在市場上的位置更具彈性，控制風險的能力一步一步摸著石頭過河。當市場為自己的觀點漸漸造出共識後，資金雄厚者就會造出自己心目中的位置。

同一筆資金有不同的造法，如以較長時間建立倉位，因為各人為自己的觀點尋求其他人經計算後的共識，結果會有雪球效應，倉位會有比自己單一所建立的更大。因為建立價格不同，大家的獲利多少亦不同，但是基於各人都會最大化自己的利益，獲利的條件和機制亦會與建立時相同，沒有固定位置。

而最根本的是各大戶已經有共識，大家已經站在同一利益立場，市場暫時已經沒有更大的對立者，他們最大的利益是為他們的方向造出最大的波幅而不是造反方向，因此波幅會更大和時間會更長，持倉量會與波幅有正比例關係。

市場領導者調整倉位階段

8 月HSI 期指net 增2.6k 張，gross增 9 百張，成交 7 萬張以上。國指期貨net 減3千張，gross 減1.5k 張。HSI 有開始建立倉位的動作，HHI 升而 OI 減可以是好倉Take profit 或淡倉cut loss。

現貨的成交增加，而成交分佈較大金額流入非指數股，沽空比例上升速度較非沽空成交快，大市的升跌比例 58:  42，雖然恆指升幅不多，但有Sector 輪流上升的現象，如航運、銀行、地產和公用等。但牛熊因素令人擔心，牛熊比例35 : 64 ，市場瀰漫一種普遍看淡後市的氣氛。這種剛造出一輪波幅後有阻力的局面，加上氣氛情緒上的徧淡，有機會先挾上去建立新倉位。

LC & LP

八月期指未平倉合約毛數 81355 增500 張，淨數19963 增 1500 張。恆指期貨開始建倉。國指期貨未平倉合約 Gross 數 114711 張即持平，淨數54091 減4000 張，顯示有機構將持位轉傢。

大市股票成交增47 億，指數股增20 億，非指數股增27 億。大市升跌比例持續弱勢，61:39。新高新低股均增加。指數股和非指數股沽空金額上升率較成交高。牛熊證比率態比牛高多於一倍，集中在19900 ~ 20100。

本次有可能出現國指先行，消息面都是開會和議息，同時持有 LC 和LP 應付月頭的第一段較化算

尷尬位置

HSIQ2 Day End 平均轉倉位置約在 18954 ，現價高於該位約600 點， OI 總數80678 張。持好倉者在月頭的第一段先作主渡，一張期指按金可承受的 Margin Call 點數約為 252 點，淡倉被挾入Margin Call 後約350 點。倉底少即離場的速度可以較快。牛熊證對沖期指有 676張集中在19700 ，會是有效誘因。

大市上升但股票大市升跌比例卻下降，淨股票成交持平，指數股成交升近7 億但非指數股卻減少約4.8 億，公用股 3, 6 造出新高。52 週新高股票 15 隻，52 週新低股票 66 隻。轉變數目不大

現在的位置比較尷尬，大市有背馳訊號但價格的勢頭強勁，節奏不配大大力建立淡倉。

期指轉倉 、上證和美國

期指轉倉進入最後階段，下月HSI & HHI 期指的倉底相對地少，即表示轉倉者在價格偏低時沒有開倉動作，其一可以是希望在較高位置開倉，其二可以是觀望的氣氛更濃厚。另外，有較大比例的持倉在7 月26 日增加，約32K，該日是相對現在較便宜，本月頭直到現在為止應是以好倉作主渡。但內地不停破底而本港走高，要提防那一系列的期指急促的離場。

現貨市場的股票成交略有增加，指數成份股比上日增加約33 億而非指數股則比上日減少約21 億，配合以上的期指轉倉活動應該算是有現貨支持期指好倉。大市、恆指的升跌比例相約，國指則有較大的上升比例，分別是69.77 : 30.23 、 68.39 : 31.61和97.96 : 2.04。它們連續三日上升，但大市比例還未上升超過70%。52 週新高股數有12 隻，52 週新低股數有66 隻，新低股數是近期的新低。

8 月份HSI & HHI 期權的持倉比7 月份更消極，HSI Put OI 大比例地高於Call 。8 月份20600 Call 的手法和7 月份20400 Call 的建立手持相似。

內地的市場比全球市場領先，內地已經造出海嘯後新低，該市場反映的不會是內地歌舞昇平的境像。中國與美國的走勢背馳，S&P 和 Dow Jones 的新高與 Nasdaq 的一頂低於一頂亦不一致。Apple 的走弱可以是本次出現折位的藉口，但是本次已經是第三個kinks 。

雖然 HSI 和HHI 是在下降trend 的頂部，但大戶的對賭對手又不足，未似有一個終極大跌。綜合以上的切入點，大型波幅橫行的機會比較大，亦會以快和最少的資金造出市場要到的位置，以足夠的margin 去做Short Call 應是主要的應市策略。

成交流入非指數股

-FACT-

外圍大反彈帶動港股高開, 現貨的升跌比例有少許改善, 但還未高於50%, 大市成交流入非指數股, 沽空金額亦減少

52 週 high 有8 隻, 52 週 low 117 隻, 創新低股票有放緩跡象

期指繼續轉倉活動, 等待轉倉完成

7 月份有大手加倉在20600 Call, 手法有點與6 月份加在20400 Call 相似

以現時的狀態, 似將出現一個技術超賣反彈, 8 月有可能先走高

大市

期指繼續轉倉, 

大市升跌比例弱, 成交金額一般,

52 週新高股票 7 隻, 52 週新低股票 149 隻

國指現貨破底

昨天的先裂口下跌再上升, 而沽空金額高企, 顯示投資者追沽, 期指轉倉亦有機會帶動短線挾淡


HSI 期權成交活躍, ITM Call OI 大增

JUL-12  18600 C     235     383     210     320      -33   18     

Volume 2078      

OI     3128     

OI     +1414

弱勢持續

大市升跌比例 37:63


52 週新高股份9 隻, 52 週新低股份 97 隻, 


大市弱勢持續

半日市股票成交約220 億, 沒有什麼啟示

期指繼續轉倉活動

金價敏感三角待變

期權之前大手加倉short call作主渡, 19000 ~ 19200 是一個位

成交金額在非指數股

HSIN2 OI 持平, 成交增20K, 下月OI 增2.5K contacts 

HHIN2 OI +2.3K , 成交增 22K, 下月OI 增3.4K contracts 

轉倉動作開始

現貨的升跌比例背道而馳終被反映, 成交也顯註增加, 而增加的金額集中在非指數股中

除了指數插水外, 其他股票都有跟隨

再昨天創52 週新低的股票有114 隻, 創52 週新高的股票9 隻

HSI 期權

JUL-12  19000 C     331     331     198     210     -490   20     

Volume 1679      

OI     3309     

OI     +1119

JUL-12  19200 C     233     233     115     120     -400   19     

Volume 2647      

OI     3215     

OI     +1253

如以最進取的全LC 做主渡, 再在時間值切入, 短時間內如指數到達190~ 192 是極需要立即Take profit, 

打和點在192~ 194, 190 Strike 要在月尾維持在最少19200 之上才不用輸

比較合理是LC 190 + SC 192, 同時間開倉最平的打和點也在19083

轉變為SC 做主渡的話, 莊家更加會力守, 上望的空間其實不多

另一方面, 大市現貨破底的情況嚴重, 大多數的股票弱勢, 形態和節奏沒有條件出現一個有動力的反彈, 最多也只是超賣反彈

短線波幅急, 本月波幅收窄

大市升跌比例未能跟上指數比例, 成交比7月18 日低

HSIN2 OI 83198 -3218, HHIN2 OI 114501 -2841

市場頭十大參與者長倉 79883, 淡倉 80945

以上數據顯示資金離場, 短線上表示波幅會很急, 即快和大, 較長時間上去看波幅會收窄

HHI 期權

AUG-12  10000 C     102     123     100     122      +14   21     

Volume 3733      

OI     6419     

OI    +2398

成交有待兩日後確認

 HSIN2 OI -771 contracts to 86416, 再造出新低點, HHIN2 OI -5652 contracts 

強者愈強, 弱者愈弱的現象持續, 大市的升跌比不能完全跟隨指數上升


公用防守新高 836, 3, 6

保險新高 2601, 2318, 2628

地產近期新高 83, 17

建築水泥新低 3323, 1133, 2233


股票成交增加, 增加的五十多億全都流入指數股, 成交有待兩日後確認


大市沽空比例跌, 但指數股, 非指數股的沽空金額持平

期權市場不太活躍

牛熊證好倉有take profit 動作, 比例差縮減

外圍方面VIX 造出低位, 油價造好, DJ 和S&P 造出高位, 但 NASDAQ 未能跟上

美匯指數在高位徘徊, 金價營造敏感三角

Bull Call Spread 可 Take Profit

縮減賭注

HSIN2 OI -5601 HHIN2 OI -3874

期指持倉量達一個新低點, 總數只有87K 張

這不是一個會有強大動力的趨勢的持倉水平

成交和持倉量少引伸推下和推上的資金相對地需求更少, 而現在已進入本月最後1/3 的交易日

轉倉的時間快到, 預期會很"chok", 而不是出現趨勢

戲肉蘊釀

HSIN2 OI +3506 HHIN2 +1288 總數達 126k contracts

期權市場更見活躍, 昨天的成交有大比例地流入持倉而不是只平倉或Day Trade

S&P 和DJ 到了近期高位. VIX 見近期低位, 油價造高位, 現在的情況不能直接當作利好

由以上的資訊, 再加上HSI 和內地的市場切入, 現在的階段應介定為蘊釀的階段

即月HSI Option 188~196 Call 有take profit 動作

put 方面有由少許ITM 至輕微OTM option oi 增加, 

HHI 方面, 以下的Strike 兩方都是可以容易到位的價格, 打格點加strike 加約200 點, 亦可以是Short 兩方, 更可以是Short + Long

hhi即月put 亦有由少許ITM 至輕微OTM option oi 增加

現在有新持倉8月9600 call, 雖有早前有HSI 8月 20600 Call OI 增加, 但兩者持倉未必有衝突, 它們的價格距離比例不一致

現貨市場升跌比例弱勢

HHI Option 

JUL-12   9600 C      35      72      35      65      +30   21     

Volume 3471      

OI     6953     

OI     +1671

JUL-12   9200 P     112     112      66      80      -56   21     
Volume 1836      
OI     5126      
OI     +470
JUL-12   9400 P     153     172     143     160      -94   20     
Volume 1066      
OI     5541      
OI     +268

AUG-12   9600 C     172     190     168     184      +54   21     
Volume 1048      
OI     2503     
OI     +1022

預期本月會有另一個較大的波段出現, 應以LC 和LP 為主要應對方面, 再Short 遠一點finance 該策略

沽空金額被消化

HHIN2 OI 再增加1987 張, 股票成交創新低有 240 億

大市升跌比例轉差, 但沒有成交跟隨

牛皮而成交不足第一個層次是市場觀望, 行動上是沒有信心買入, 亦沒有大額沽出

再以沽空層面切入, 大市昨天的沽空成交和比例都有所下降, 指數股沽空成交更是接近低位

指數股及指數股以外的沽空金額應已大部份被消化配合期指轉position 的動作


但是HSIN2 的OI 再減少至少於9 萬張

強烈造淡的回報相對會變少, 但上升的空間亦不多

牛熊證持倉創新高, 綜合推測第二個格局將出現, 預期將會急足的上挾下挾

預期即月的第二波將出現

HHIN2 大成交後, OI 增加了 3000 餘張

HSI Option Put 加倉幅度擴大

本日開始進入本月第三個星期, 時間優勢在Short 方將愈見明顯, IV 在急跌未見急升, 星期五更有所回落

股票方面 386 反彈三天, 大市升跌比例有所改善

而成交縮少, 沽空比率高, 很有挾倉的味道

牛熊證方面, 牛證比依然高於熊證, 但位置未配合食牛之旅

外圍方面, 內地本週結算

現在似乎正在蘊釀一個波幅, 個人認為有機會是反彈, 但力度有限


最穩妥的策略應是Long Put 19000 & Long Call 19200 + Short Call 19600

HSI 和HHI OI 異象

連續數天HSIN2 OI 持平, HHIN2 OI 增加了 約5700張

昨天市場有少量淡倉take profit 情況, HSIN2 成交增加了約2 萬張

食牛後未見有急促的平對沖Position, 1) 預先平掉 2)繼續持倉, Long Futures 3) 在橫行時平掉

但1 千多張只是一少部份, 自己個人認為是繼續持倉

HSI 和HH Option 總持倉水平提升, 主要集中在Call 身上


HSI 集中分佈在 19000~ 20200 上, HHI 9400~9800 & 10200

ATM 到1 千點價外都有, 現在以SC 和LC 做應市策略都十分合理

向上動力不足是可以肯定的, 但不能代表會立即下跌, 以SC 看淡最有利

LC 可以Limit 風險, 用作投機短線反彈亦相當合理

如有反彈而收市數據沽空比率再有上升, 有可能要有一個沒太多動力的反彈

再向下還是反彈?

昨天大市升跌比例 46:54, HSI 61:39 HHI 50:50

牛證比例因有資金流入熊證而略跌

HHI Option 有動作

牛熊証的對沖期指動作是重要指標

牛熊證的啟示

HSIN2 +1493, HHIN2 +1822

牛熊證比例創近期新高, 牛證大量大比例高於熊證

牛熊證發行商以期指作對沖, 牛熊證被收回後, 在沒有其他的對沖下, 他們的Position 是具方向性的, 再進一步演化, 可以有三個動作出現

例如本次牛證大比例的高於熊證,  發行商以Long Futures 為所發行的牛證對沖, 當牛證被收回後, 他們對手持的Futures 有三個選擇, 1) 直接平倉/ 減持 2) 繼續不變Long Futures 3) 為Futures 對沖風險, e.g. 沽空現貨, Long Put, Short Call hedge for Delta


1) 直接平倉/ 減持


不利大市上升, 例如本次於190 ~ 192 平好倉即沽期指, 將會加強市場向下的力度

2) 繼續不變Long Futures


發行商看好後市, 之後要看其他指標的變化


3) 為Futures 對沖風險


為好倉對沖, 最起碼短時間內相對 mild 地對後市悲觀

然而以現在的情況看, 真實沽空比率上升, 現在9:49 ,1398 等破底

去19000點食牛, 其實唔難

是日賽後檢討

隔夜利率 7 月6 日升了約0.014, 上升了約14%

HKD 有流出

941 是日升了約 1%, 5  微升5 仙

823 創新高

CEI 成份股763, 914, 3323 破底, 2338 再破底

HSI 成份股857, 386 破底

維持看法

久違的OI 水平

HSIN2 OI 89150 contracts

一個久違的總量, 現在是7 月份的第二個星期, OI 和波動的互動顯示Oligopolies 對月頭的倉位有動作
以HSIN2 OI 切入, 好倉take profit 機會較大
HSI Option 20200, 20400, 20600 Call 成交增加, 由7 月3 日到現在的變化, 價跌, OI 沒大變動, 成交增加, 20400Call 是7 月最多OI 的水平


成交大但OI 不變有三個可能性 
1) Day Trade 量增加 
2) 平倉量與開新倉量相約 
3) 以上皆是 


20400 Call 是由17x 點大成交構成的, 20600 Call OI 在這數天作保護而昨天拆掉增加回報可叫合理, 結合HSIN2 OI 推斷 20400 是本月的不能到達的位置


Put 位的大位不明顯

再者, HHIN2 OI 到達本月新高, 117263 contracts, 再來是成交增 OI 大, 國指現貨積弱多時, mildly 說未能看好


牛熊比例顯示下跌風險大, 目標位阿媽係女人, 19000 ~ 19200

現貨股票成交雖然減少, 但比挾升那一天高, 真實short sell ratio 上升

8 月HSI option

AUG-12  20600 C     174     195     130     130      -96   17     

Volume 2752

OI     3042

OI     +2598

呢招好似見過!

8 月 HHI Put, 股票857, 386, 823, 405

前交易日 HHI August Put OI 相對地變動較大

由8200 到 9400 OI 增加約1200 張

今天成交縮減至314 億, 但比升市那日高, 大市和指數升跌比例弱

內地亦創出近期新低而有成交配合

股票方面, 在大成交下 857 創了近期新低, 跌近4% 


另一隻 386 亦造出近期低位


防守性股份 823, 405 勢頭強勁, 更創出近期新高


2,3,6,902,836 上升趨勢未被破壞


另一方面, 某些股票, 如2338, 1211 等弱勢股亦持續破底


但 941 本早上還是上升, 有如托指數


期指成交增加, 帶動現貨下跌, 主動大手沽期指而價跌有兩個可能性, 平好倉/ 開新淡倉


兩可能性及其他因素都不利大市上升

大市Review

HSIN2 的OI 今天 - 1244, 總數 90784

HHIN2 沒甚變動

大市股票成交 約380 億, 比上日多約92 億, 比3/7/2012 第一天的裂口上升成交少

大市沽空比率沒大變化, 有輕微下跌

牛熊證的對沖期指開始累積至有效, 唯下行目標距離現在價格較遠

JUL-12  10000 C     102     102      70      81      -26   20     

Volume 1557      

OI     6686      

OI     +847

JUL-12  11600 C       2       2       2       1        0   26      
Volume 758      
OI     1552      
OI     +736

HHI Option 10000 and 11600 Call 加倉, 上日10000 Call Delta 0.3~0.4 

11600 Call 直觀上是Spread, 而加倉數量與10000 Call 配合

Bullish Call Spread 還是Bearish Call Spread?

個人認為Bearish 機會較大

進入第二星期了

維持波幅不大的結論

好消息出現下的市況

看淡的pros :

昨天HSI 期指成交增加, OI 少量增加

股票成交再萎縮, 大市的股票升跌比例再下跌, 指數股升跌比例上升


淨現貨成交下跌的比例較總成交的下跌幅度大, 資金流進衍生工具


牛熊證的對沖倉位開始累積, 牛證開始較明顯多於熊證


沽空比例 ( 大市沽空金額/ 淨現貨成交 ) 明顯上升, 恆指沽空比例也上升


05/07/2012 的Closing Aggregate Balance 減少


好消息沒有反應


HHI option 10200 Call 跟進

3/7/2012

JUL-12  10200 C      57      74      47      66      +16   22     

Volume 2122

OI     3737

OI    +1194

5/7/2012

JUL-12  10200 C      57      64      39      63      +11   21     
Volume 419
OI     4172
OI     +150

6/7/2012 上午12:00 前

JUL-12  10200 C OHLC 52,52,39,40

Volatility 收縮幅度和Time Value 消耗較HHI 的上升率大

看淡的cons:

內地破底, 香港市沒有跟隨, 市底強

牛證位置20000 點, 熊證最近19050~19150

HSI Futures Open Interest

HSIN2 OI -3506 張, 兩日累計減少近4800 張, 現有 91031 張
HHIN2 OI -3757 張, 兩日累計減少約5241 張, 現有114854 張


7 月頭的部署似續步 take profit


HSI 期權即月Call 和 Put 未見積極建倉, 現在只有以往月份的一半
HHI 期權情況更淡靜
VHSI 和IV 持續下跌


以上數據顯示七月份會有較少波動, 爆邊機會較少


近期市場的現貨成交愈見薄弱, 升跌比例雖然超過50%, 但價格上升的股份比例每天都下跌

而金價續升


大市屬於橫行波幅較窄的階段, 短線而言屬傾向少淡

收市 Review

成交 450億, 股票交成340億

大市升跌比例 56 : 44 

HSI 升跌比例 56 : 44

CEI 升跌比例 50 : 50

本地地產 sector : 1, 12, 16, 17, 83, 101 升幅可觀

公用股 sector : 2, 3, 6, 836, 902 保持強勢, 3 今日成為公用之首

煤炭股 sector : 1898, 1171, 1088 第三日以裂口上升

航運股 sector : 2866, 1919 沒跟隨成份股的1199 下跌, 另獨自去偷升

來到此類 sectors, 難言市況強勁

挾淡

昨天的升市未見現貨成交增加跟進, 成交流入衍生工具
大市的升跌比例與指數股升跌比例分佈不太健康

HSI 20200C & 20600 Call 未見特別大動作的轉變

JUL-12  10200 C      57      74      47      66      +16   22     

Volume 2122      

OI     3737     

OI    +1194

Delta 0.2X, 一個可見的合理位置, 一個有保護下可以SHORT 的位置

一體兩面, 等待驗明正身

HSIN2 OI -1301, total 94537 contracts

顯示波幅及力量會較少和較弱

HHIN2 OI - 1484, total 118611 contracts

配合HSIN2 的預期

快見2萬點, 1月至5月中的蟹貨區底部2萬點,

由5月中至現在消化時間約1.5 個月

明天看看會否有explicit signal 資金流出

牛熊證的絕對值顯示未能作為有效指標

數據顯示上升動力不大, 挾淡倉味道濃郁

強勢的 2, 6, 902, 836, 823

中午前為止股票升跌比例為66 : 34 總數 978隻股票
前交易日的成交大比例流進指數股
此現象反映指數升, 但其餘股票沒有跟隨

2, 6, 902, 836, 823 此類負beta 防守股持續強勢
941 升幅達1.6%, 電訊股中屬最強的股份

現貨市場情況不太健康

兩期指的OI 沒有大變動, 成交擴大, 未能確認月頭波幅完成

根據期權倉位的變動, 請問那一個是正確答案?
a) Bullish call spread,
b) Bearish call spread,
c) Covered call for HSIN2,
d) LC for both strikes,
e) SC for both strikes

波幅確定後會有答案, 等待只因渴求!

JUL-12  20200 C      73     180      73     145      +72   18    

Volume 2762      

OI     2913     

OI    +1408

JUL-12  20600 C      37      92      36      72      +43   17     
Volume 2940      
OI     3832     
OI    +1443

Euro rocks today!

Euro should be lifted by the good news in Eurozone and of course we are lifted high too.

Assuming the bullish position is awarded at the beginning of July, futures volume and OI are the major signs for tracking the masterplan.

Their position was constructed in a range between 18960 ~ 19089

Profit should be taken reaching over/ around 19700.

HSIN2 OI is not fat enough relatively, the indicators mentioned above should be monitored attentively in the following few days.

Market Feature of the day

Some features have to be mentioned today.

902, 836, 2 and 6  have been going quite strong these few days. They are classified as defensive sector performing a risk adverse shelter for smart money. Their strong performance induced investors are behaving defensively.

Shanghai Shenzhen CSI 300 index was landed below its previous bottom. Without sufficient volume, it cannot be told there is a sharp downside rolling. But there must be lack purchasing incentive.

Bearish view should be sustained.

Standing behind the wheel in the clearing day morning

It is the clearing day of June today.

There is a gain on index. Volume climbed up around 0.9B, They ran into constituent composed by 0.37B of short selling. It reached the high among these days knowing as 2.8B.

Other than constituent,stocks had just gained 0.06B volume, the index is not supported by stocks.

HHIN2 Gross O.I. has 117,627 contracts, the position sounds nearly being built completely. Also, CEI is testing the bottom of its recent foundation. It is suffering from a really weak trend comparing with the uptrend of HSI and HHIN2. It is definitely a divergence indicating a bearish signal.


HSI weighted average rotation price is around 19014 until this morning.
Keeping an eye on the latest price.

挾淡倉和建立淡倉

Index is always an illusion

19000 LC should be closed today.
19200 SC and 19400 SC are optional.

True volume got a bit more than last two days.
Short selling position of stocks other than constituents is a valuable signal showing volume hasn't been a bullish signal on HSI
Stock trading volume had increased 1.5B, 1B had embraced short selling

Stock market is not consistent with futures market, stock market is not healthy enough to support HSI index.
It seems a conventional way to build their position that constituents covered other stocks and tried to be illusory misleading general investors.

CBBC should be taken in account on its expiry position. 5 CBBC will reached the maturity tomorrow on 28/6/2012, so 716 futures contracts hedging for these 5 CBBC will be released tomorrow, the clearing day.

Bear/ bull futures hedging position ratio (bear/ bull ratio) will go down to nearly 1 while general investors are tending to build bullish position and there is a reduction on the matured hedging position. 


The bait seems hooking on awaiting sufficient participants. Paying attention on HSIN2 rotation is the mission for confirming the story board.

Also, DAX, FTSE, INDU, SPX, COMPQ, SHANGHAI are experience a very weak tendency, rebounding without support.

It should be appropriated to keep a bearish view in July


SC 20400 can be considered

Daily Review

Global market has been experiencing a weak and downward trend since April 2012.

Oil price started to fall from $110 to $80, US Dollar index raised from around 78.5 to 82.5, VIX  12~13 to 20 approximately, DAX and FTSE are still under the downtrend line.

The market has lack momentum on rocketing his price. It is experiencing a low volume, non- profitable stock  cashing out pressure. It is also suffered from looping in European negative news no matter they are just a trigger point. But It is a factual and fundamental problem of the world economies. All of those pinpointed the market is weak and it cannot reach the moon in the coming 3 months, at least.

A daily review of the market

In short term, market oligopolies are still rotating their position to July. 

Index is standing around 19000 falling from 19500 three days ago. There is no back up on these short position which constituent volume is still staying really low and contracting.
True short sell ratio is illusory since it is a noisy data in this scenario. Short sell positions are formed on 18&19 constructing with Futures closing and switching on 15&18 June.

Also, CBBC futures hedging position should be take into account while the bet is accumulated reaching a intense level. 

There are 1.5 more days to go for clearing day. Rotation is still in progress providing a chance on closing their short position. It induced price rising very shortly and rapidly in a moment.

Paying 50 points on SC 19200 and LC 19000 bull spread strategy would be appropriate.

19400 SC can be still hold.

Daily Review, 4 days before clearing day

It is the 4th day before clearing, it would be fluctuated but also induces a weak momentum.

HSIM2 OI has reduced 2880 contracts, HSIN2 +2220, it showed market oligopolies is constructing their positions in the following month.

HHIM2 OI has rebounded to 125K, 2.6K contracts are added since 19th of June.

Stock Turnover almost hits recent low which is 28B. Constituent turnover reached the low, almost 14B, of June , It does not support the market sustaining on a relative high level.

Option Put/ Call OI Ratio keeps declining as call OI position went more. Call option level induces the maximum range of the rebound would be 19000~ 19400. But It should be considered as a powerless short- term (3~4 days) rebounce as stock market is weak which disgracing the bullish call position.

Put OI remains almost the same.
JUN-12 18800 P 140 140 86 103 OI +779,
Market showed that SP has been strengthen in the coming 3~4 days.
LP dude took their profit this morning. Futures reached 1883X becoming a ATM good.

There is no evidence market can stay above 19600 until today.
But there would be chances to have a short and powerless rebound.

Option strategy should be LC on 192 for a 1~2 days.
SC position should still be hold.

Also, it sounds more valuable to pay attention on the coming month position constructing of futures and options this week.

維持看淡

JUN-12  19400 C     292     293     141     144     -198   18     2524      3602      +480

JUN-12  19400 P     160     290     143     268      +94   18     1812      2609      +433

Short side has won the fight and market oligopolies closed their long position which are induced from the changes in OI in these few days.

HSIF2 OI had a negative change which reduced 1.8K contacts yesterday.

194P intra-day volume is around 0.3K contracts which are less than the OI positive change last day.

194C intra-day volume is 2.1K contacts, SC profit reached 50%~75% 

Focusing on time value, there is a precise advantage on short position. Long put position have to stay in the money as the break- even point is at 19257 ~ 19110. Also, it enjoys a strong delta benefit from the ITM put. Assuming the market oligopolies will maximize their profit, we should follow their view util there is any obvious change on 194P.

月尾前預測

波幅收細, 市場無上升動力, 也沒有太大的下跌危機, SC is good!

沽空 Paradox

沽空的特質

在賣空指定證券時不可以低於當時最好沽盤價進行, 意指不可以以市價立即沽出
沽空是先借入股票, 繼而在市場沽出股票, 付出利息作為成本, 借入的時間愈長, 成本愈高
沽空也用 margin 機能, 即會有槓桿, 也會出現margin call 和force selling

這些規則是否代表能妥善地協助市場更公平更有效率呢? 

資本雄厚的參與者可以先放置一藍子的沽空盤在不同的價位, 再以該價格直接買入以建立沽空盤。成交後, 該參與者已持有沽空倉和該股票, 在下跌時一樣可以以主動沽盤沽出, 而令股價下跌

保護最後機能也可以被解決, 但需要的資金會較沒有規範的多


沽空 Paradox


沽空比率高企在直觀上是一個利淡的訊號, 但根據沽空的機制, 沽空的成交是由 market price 的主動買盤買入, 是一體的兩面, 高比例不能直接代表利淡後市

此指標能否介定為一個利淡訊號應以市場的 rhythm, 情緒來判斷而不是一個單一的指標

準備造淡