2012年8月31日 星期五
-LOGIC- 開倉時機未到
恆指期貨約在19700 點轉倉，昨天收19418，轉倉最活躍的日子中最高造19928，最低造19332。大市股票下跌比例達7 成，是近期最高的數字，約20% 的股票造出20 天的低位，即表示已跟隨恆指下破由8 月頭起營造的橫行區域，另有10% 股票造出兩個月低位。非指數股成交雖減47 億，但總額有160 億，不能說是沒有成交配合。不死牛再出現，散戶出現撈底行動，淡勢明顯。 但現在不是開倉的好時機，向上向下都不值博。 但選擇造淡的話，HSBC， 5 號應會是一個不錯的選擇，IV 抽高，最基本上有人造對沖，由此看升幅會有限，另現處五頂的位置，亦有蟹貨區沽壓壓頂，伺機 SC ATM HSBC。
2012年8月30日 星期四
-LOGIC- 維持看淡
轉倉繼續進行而平均轉倉位持續走低。受內地再破底影響，國指比恆指和大市都弱，大市股票上升比都不超過6 成。主要成交流入非恆生指數股票，約86 億錢，有錢隊國指和非指數股，另沽空不太活躍。由形態配合沽空額來看，市場共識似造淡機會較大，倉似已儲足夠。再由散戶角度牛熊證比例來看，牛證的持倉依然沒減少。綜合以上的論點，維持看法，造淡比較值博。
2012年8月29日 星期三
-LOGIC- 指數持平VIX 走高
成交淡靜而又再減少，指數股成交減，非指數股的成交持平。期指轉倉時建立倉位沒有使用太多資金去造指數，最基本應該是對方向信心不足，由八月頭的恆指橫行到現時為止，指數的高位一次比一次低，第一層的跡象是偏淡的。內地的往跡都是比全世界市場先行，然而內地今次破底而下，無論由政治層面和經濟層面，內地破底合理不過。外圍在高位徘徊，VIX 開始在指數持平時走高，而香港指數未有同步完全跟進，待轉倉完成後，造淡比較值博。
2012年8月28日 星期二
-LOGIC- 橫行後短倉比長倉多
上星期短倉未平倉合約比好倉多出約2千張，而其中一個對沖產品牛熊證的街貨持倉上星期五造出新高，牛證比熊證多出約3千張，即多數牛熊證持倉者與期指十大持倉者觀點不同。期指轉倉進行中，現貨成交淡靜，非指數股20 天新低數新高，即開始有二三線股下破之前牛皮時的低位。另一方面權重的股份們未同步跟隨的其他股票較淡的型態，如內銀，本地地產等。常較先行的油股，一直弱勢的煤炭股已走低，較硬的餘下本地銀行，綜合企業等，有點托指數意味。
2012年8月27日 星期一
-LOGIC- 轉倉週有動作
香港的市場對歐美和內地市場都有反應，歐美啟示香港的開市位，內地影響香港即市波幅。等待兩市場都有藉口造波幅，香港都亦會借勢造動作，本星期四期指結算，機構們有實際需要去平倉和建倉。HSI futures OI 大減，預期波幅出現都只會是快和急而時間短。
2012年8月24日 星期五
-LOGIC- 期指轉倉誘因
下月國指9808 有一單5013 張成交，而GROSS OI +3057，NET OI +2138。價位全在9808 成交，是本身有deal 再放上板，OI 層面即有offset 之前倉位的意思然後再加倉。可以由國指9808 切入參考。期指昨天有新倉加開，約4000 張，期指結算日在即，開倉會選擇即月而非下月，期指月份選擇顯示未必會有很長的趨勢，但本月月尾期指轉倉有誘因或藉口去做大波幅。
2012年8月23日 星期四
-LOGIC-回調壓力漸增
昨天期指OI 總數減約4千張，大市約6 成半股票下跌，權重油股走勢走弱，內銀只有權重的1398 和939 沒有跟隨整個版塊下破橫行區，公用股維持強勢。另外牛證持倉比例和總數都增加，散戶撈底，牛證與現價距離比熊證近。月頭的20600 CALL 位收市餘下12 點，上月 SC 者較有力。回調壓力漸增。
2012年8月22日 星期三
-LOGIC- 波幅蘊釀
即月期指的GROSS OI 連日增約4千張，NET 數增3 千多張，下月亦有增加。中介機構在上星期五後總括地沒有增加持倉，無論資金是期交所參與者或透過中介機構建立倉位，倉位都是增加了，波幅快要來臨。大市股票上升比例不過6 成，成交主要在非指數股，二三線股有動作。牛證增加，有位置在19900 ，波幅有機會再增加。
2012年8月21日 星期二
-LOGIC-橫行12 天
上星期首十位持倉量最大者好淡總持倉量相約，而上星期的橫行局面與倉位都互相配合。大市股票的上升比例只有一天接近6 成，其餘不過5 成，雖然熊證20400 累積成一個位置，不過牛證其實亦吸引。銀行體系結餘有增加，但大市股票的股價未能企在之前的位置之上，錢流入未必是買入股票，可以是造好造淡的按金，亦可以是實業的資金調動。另外內地造出新低，但外圍強勢。維持Long 兩邊較近，再以short 較遠收回時間值為主。
2012年8月20日 星期一
2012年8月17日 星期五
-LOGIC- 等待突破區間
恆指期貨的成交算是中上多，國指期貨則完全不活躍，而恆指期貨有點平好倉的動作。大市的股票走勢不太配合指數的下跌，二三線股未有跟隨指數走低。美國走勢強勁，再造新高，但VIX 沒有跟隨大市創新低，而內地疲弱快要接近底部。香港正處於兩者的中間，正在橫行區間中，突破區間只是時間的問題。大市中線上沒有條件大，但短線上的部署又未配合要大跌，指數的浮動都由941 一手包辦，以最少的錢造出理想效果，這正是包含大市正在蘊釀的證明。但應付後市最好的策略是 LC + LP 較ATM 的option & SC +SP 較out of the money 的option 收回部份時間值。
2012年8月16日 星期四
-LOGIC- 橫行9 天後的牛熊證
兩期指的OI 都有變動，前天抽高加倉，成交大比例流入非指數股。昨天下跌減倉，股票成交指數股反佔大比例。成份股走勢大多數都較恆指弱，橫行牛皮都算是第9 天，大波段快要來臨。細價股走高的情況在指數創新高時未能跟隨，反而新低的有增加。橫行數天後，牛熊證顯示散戶觀點開始看好，昨天有大量持倉流入牛證，持倉總數絕對是新高，牛熊證重街貨量的位置與現價距離開始十分接近，兩邊達1:1 水平，大波段出現是可以預期的。期權方面，PUT 加倉比例比CALL 多，而不是非常 out of the money，delta 高，價格敏感，值博會是long put。
2012年8月15日 星期三
-LOGIC- 托指數
昨天大市DEEP V，期指OI 有明顯異動，恆指創新向加上DEEP V 走勢配合OI 增加，期指走勢跟動力上利好。回顧現貨市場，大市成交增196 億，大部份成交，約133 億流入非指數股，而非指數股上升比例少於一半，而指數股的上升比例達8 成，創新高的股票減，而創新低的股票增。沽空作為一種要以前瞻性部署的工具，橫行到現在的金額累積約有330 億成交金額。在指數股的走勢上基本上跟不到指數的波幅。另一方面，新推出的牛證愈來愈貼近現價，持倉量亦開始累積，有散戶是流入看好的，比例大約51:49。再推理指數期貨OI 國指在前天已加倉，而昨天未能破頂，恆指昨天抽高加倉而現貨未能跟隨，向下機會較大。
2012年8月14日 星期二
-LOGIC- 第一次蟹貨區接觸
指數橫行300 點波幅內已6 天。兩期指都有變動，國指走勢比恆指弱，大市升跌比例夠有動力，沒有股票成交流入跟隨指數走勢，短線上沒有上升的動力。之前20000 點蟹貨區橫行時間與5月到現在的低徘徊約一比一，第一次接觸蟹貨區底部。牛熊證顯示散戶資金流入牛證，比例五五波，期指淨數持平但總數增，有機會對沖盤射給散戶，而在國指平好倉。
2012年8月13日 星期一
-PERSPECTIVE- 牛熊證和月頭好倉
期指由8 月7 橫行到8月10 日OI 總數共增約2000 張，但淨數沒大變數。國指有相對大的變化，下月的國指期貨總數和淨數亦有加倉，表示主要持倉者為下月建倉。這數天橫行的股票走勢，大市升跌的成交沒有大變動，但大市升跌比例不太強。上日大市成交分佈是指數股增，非指數股減少。指數股的成交增約30 億，沽空增加佔成交增加的一半，非指數股的非沽空成交亦大減，短線二三線股創新高的股數亦有所減少。情況似是已炒完了二三線股，要做一個調整。另一個指標可以參考牛熊證比例，牛證持倉突然大量增加，反映散戶以錢投票大市應以向上為主，配上期指雙OI 去推理，有機會月頭好倉由那時看好的大戶轉移給現在看好的人，那麼淨數和GROSS 數OI 的變化會比較合理。
2012年8月10日 星期五
-PERSPECTIVE-
期指昨天有百餘點波幅，造出新高。OI 約持平，成交增近1 萬張，由國指看，兩邊都有此現象。有機會平好倉開淡倉。開現貨二三線始動上升，昨天隨著創新高爆發，但現貨成交沒有跟隨增加。現在進入月中，而指數在橫行小波幅階段，由上面的現象推理，有可能開始進入本月的第二個階段。
2012年8月9日 星期四
-FACT- 9/8/2012
恆指現貨 -7 點
期指未平倉合約 Gross 數 +597 張， net 數 +848 張，成交 50626 ，-3237。
國指未平倉合約 Gross 數 -2607 張 ，net 數 -2004 張，成交 34839 ，-4368。
大市股票成交 -49 億，指數股 -15 億，非指數股 -34 億。大市升跌比例，46:54，恆指比例 50 :50，國指 58 : 42
52 週新高 19
52 週新低 28
50 日新高 96
50 日新低 63
20 日新高 260
20 日新低 115
沽空金額 (指數股) : -5.4 億, 12.57% ，非指數股 -2.9億，13.35%
牛熊證比例 48:52, 總對沖張數 8254 張
2012年8月8日 星期三
-PERSPECTIVE- 共識依然好倉主渡
期指成交減少六千幾張，OI 微增，沒有大變動，倉底沒大變動。市場共識好倉倉底維持，股票成交是近這一兩個月高位，增加的成交全都流入非指數股。20 日新高的股票亦有增加，究竟是升市的尾聲二三線股始動還是追落後風險胃納增加?
由期權方面看，CALL 的大倉位在20600，此位置較PUT 最大倉位 18600 的數量多出約1600 張，而相對現價CALL 位更是近在眼前，以好倉主渡8 月是大勢，而大型好倉轉position 亦需時，有調整絕對有機會，但8 月後市未有數據顯示大淡。
另一方面，外圍市況走勢強勁，DAX 在上升通道頂，老美女破位以上，即外圍之前亦以好倉主渡。在現實世界層面，信報指出現在正值外國高官傳統放假月份，即政策面的變動機會相對減少。
綜合上面的推論，世界之前的主調是造好，而後市是會如何走，應著眼在時間上，大型下跌的蘊釀和準備不是一兩天可以完成，但跟noise 即調整沒有衝突。巨型下跌風險相信不會在短時間內出現，橫行或向上的機會較大
-FACT- 08/08/2012
恆指現貨 +77 點
期指未平倉合約 Gross 數 +193 張， net 數 -249 張，成交 53863 ，-6569。
國指未平倉合約 Gross 數 +4 張 ，net 數 +20 張，成交 30471 ，-5961。
大市股票成交 +56 億，指數股 -3.2 億，非指數股 +59 億。大市升跌比例，62:38，恆指比例 76 :24，國指 79 : 21
52 週新高 22
52 週新低 35
50 日新高 102
50 日新低 64
20 日新高 240
20 日新低 112
沽空金額 (指數股) : +0.8 億, 14.5% ，非指數股 +11 億，12.58%
牛熊證比例 50:50, 總對沖張數 7670 張
2012年8月7日 星期二
-PERSPECTIVE-
指數升，而兩期指OI 增，大市有成交支持升市，沽空比率有減少，好倉主渡持續。市場只有三個可能性，上升，橫行和下跌。在時間上，現在的市況是剛造出方向，在站在20000點看後市，橫行和向上的機會比較高，醒目錢要反手都需要時間，即在短時間內逆轉機會較低。這亦可以有數個情境會出現，短時間內下跌，橫行一會和短時間內直接再上升。1) 短時間內下跌，其他倉位等沒有大變動的話，相信會是一個震倉。2)橫行一會，好淡調整倉位，要看數據的轉變，如沽空比率，牛熊比例，大市升跌比例等。3)而短時間內再上升到牛熊位，會是一個不太利好的訊問，快和急的升勢不健康，就算後市不太淡也會有一個較大的調整。
再在大市股層面切入，電力及公用股的走勢沒有之前的凌厲，有的更有明顯下跌，有點像之前的992。香港地產股比權重內地金融及石油sector 相對強勢，市場像比之前prefer risk。
現在的值博的是向上，但是短線的，好倉應繼續持有，直到有新的訊號出現
再在大市股層面切入，電力及公用股的走勢沒有之前的凌厲，有的更有明顯下跌，有點像之前的992。香港地產股比權重內地金融及石油sector 相對強勢，市場像比之前prefer risk。
現在的值博的是向上，但是短線的，好倉應繼續持有，直到有新的訊號出現
-FACT- 07/08/2012
恆指現貨升 333 點
期指未平倉合約 Gross 數 +1615 張， net 數 +1369 張。
國指未平倉合約 Gross 數 +1650 張 ，net 數 +1918 張。
大市股票成交 +65 億，指數股 +43 億，非指數股 +22 億。大市升跌比例持續弱勢，75:25，恆指比例 74 : 26，國指 96 : 4
52 週新高 21
52 週新低 37
50 日新高 104
50 日新低 65
20 日新高 213
20 日新低 111
沽空金額 (指數股) : +3.6 億, 非指數股 -3.2 億
牛熊證比例 53:47, 總對沖張數 7150 張
2012年8月6日 星期一
2012年8月3日 星期五
2012年8月2日 星期四
倉位大小和波幅的關係
倉位大與小第一個分別是關係到所需要的資金多寡，倉位大等如投資者身體力行為自己的觀點投下愈多真實的票，當然最後盈虧的金額也會擴大。然而建立大倉位和建立小倉位在時間上會有分別，在短時間內要市場吸收大量的盤，代價就是價格，短時間內會出現急劇的波動。急劇的波動亦會曝露該投資者的行跡和觀點，之後就會沒有人作對手，更會有人跟隨做Free rider，另一個可能是會有更大，資金更雄厚的對立倉位。這引伸資金要比其他投資者加起來更多才可以確保倉位的安全。
但究竟什麼才叫多呢? 這是相對的，現實上沒有一個單一團體可以擁有比市場加起來更多的財富。但以較長時間建立，投資者非但可以獲得更有利的價格，另一方面是可以令自己在市場上的位置更具彈性，控制風險的能力一步一步摸著石頭過河。當市場為自己的觀點漸漸造出共識後，資金雄厚者就會造出自己心目中的位置。
同一筆資金有不同的造法，如以較長時間建立倉位，因為各人為自己的觀點尋求其他人經計算後的共識，結果會有雪球效應，倉位會有比自己單一所建立的更大。因為建立價格不同，大家的獲利多少亦不同，但是基於各人都會最大化自己的利益，獲利的條件和機制亦會與建立時相同，沒有固定位置。
而最根本的是各大戶已經有共識，大家已經站在同一利益立場，市場暫時已經沒有更大的對立者，他們最大的利益是為他們的方向造出最大的波幅而不是造反方向，因此波幅會更大和時間會更長，持倉量會與波幅有正比例關係。
但究竟什麼才叫多呢? 這是相對的，現實上沒有一個單一團體可以擁有比市場加起來更多的財富。但以較長時間建立，投資者非但可以獲得更有利的價格，另一方面是可以令自己在市場上的位置更具彈性，控制風險的能力一步一步摸著石頭過河。當市場為自己的觀點漸漸造出共識後，資金雄厚者就會造出自己心目中的位置。
同一筆資金有不同的造法，如以較長時間建立倉位，因為各人為自己的觀點尋求其他人經計算後的共識，結果會有雪球效應，倉位會有比自己單一所建立的更大。因為建立價格不同，大家的獲利多少亦不同，但是基於各人都會最大化自己的利益，獲利的條件和機制亦會與建立時相同，沒有固定位置。
而最根本的是各大戶已經有共識，大家已經站在同一利益立場，市場暫時已經沒有更大的對立者，他們最大的利益是為他們的方向造出最大的波幅而不是造反方向，因此波幅會更大和時間會更長，持倉量會與波幅有正比例關係。
市場領導者調整倉位階段
8 月HSI 期指net 增2.6k 張，gross增 9 百張，成交 7 萬張以上。國指期貨net 減3千張，gross 減1.5k 張。HSI 有開始建立倉位的動作，HHI 升而 OI 減可以是好倉Take profit 或淡倉cut loss。
現貨的成交增加，而成交分佈較大金額流入非指數股，沽空比例上升速度較非沽空成交快，大市的升跌比例 58: 42，雖然恆指升幅不多，但有Sector 輪流上升的現象，如航運、銀行、地產和公用等。但牛熊因素令人擔心，牛熊比例35 : 64 ，市場瀰漫一種普遍看淡後市的氣氛。這種剛造出一輪波幅後有阻力的局面，加上氣氛情緒上的徧淡，有機會先挾上去建立新倉位。
現貨的成交增加，而成交分佈較大金額流入非指數股，沽空比例上升速度較非沽空成交快，大市的升跌比例 58: 42，雖然恆指升幅不多，但有Sector 輪流上升的現象，如航運、銀行、地產和公用等。但牛熊因素令人擔心，牛熊比例35 : 64 ，市場瀰漫一種普遍看淡後市的氣氛。這種剛造出一輪波幅後有阻力的局面，加上氣氛情緒上的徧淡，有機會先挾上去建立新倉位。
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