-STOCK OPTION- 極少的套戥機會 : 267 中信泰富

今日有個特別的情況發生，267 中信泰富三月及四月股票期權出現特別的情況，三月PUT 行使價10.5 比四月PUT 行使價10.5 貴。即月時間值比下月時間值多，原因是三月的引申波幅比四月大十分多，去到與原本期權定價理論偏離的現象。

3 月份期權金現價bid/ ask, 0.39/ 0.41
4 月份期權金現價bid/ ask, 0.35/ 0.37

如short 3 月行使價10.5 put，收0.39，long 4 月行使價10.5 put 付 0.37，較好情況出現過即時買入付0.35，淨收入0.04，這個short 即月，long 下月的策略的風險回報分佈需有三個情況，3 月到期日267 價格高於 10.5，等如10.5 和低於10.5。

高於 10.5 - 可完全賺盡所有3 月期權金，即0.39，4月期權金不會完全消耗，例如只餘下三成，即約0.1 再沽出，總括會每股賺0.49

等如 10.5  - 可完全賺盡所有3 月期權金，即0.39，4月期權金不會完全消耗，到達時間值最多的位置，期權金最高，例如餘下五成，即約0.17 再沽出，總括會每股賺0.56

低於 10.5 - 3 月份要接貨，以10.5 買入股票，但可以以4 月份的put 以10.5 再沽出股票，股票賬面無盈虧，但期權一開始收 0.04 ，即收益每股有0.04

三個情況出現都有利潤，少有的套戥機會出現，要注意的事項是孖展及手續費。孖展方面因為主要是持倉至3 月尾，中間的價格波動會影響持倉的能力，本金不足會令到策略因被迫平倉而失敗。其二是交易費用，如股票低於10.5 ，股票的交收涉及手續費及其他雜費而引至虧損。

純粹以一單deal 來說，這個offer 的條件非常可取，日常開倉都要考慮看錯方向的後果，但這個deal 是就算看錯，取多都只是輸手續費罷了，只要本金充足絕對值得考慮，但本身為即月引申波幅會與平日相差那麼遠呢? 這亦十分值得思考。