-ISSUE- 老土的QE

呢兩星期出了國，但都有望望個市。坐飛機時有一個問題，究竟QE 等等等等是什麼呢 ? 它可以提供到什麼訊息呢 ? 這個問題大到媽媽都不認得，亦很老土。

QE 的ECON 101 定義是貨幣供應增加，而實行方法是透過買入債券而增加市場上的貨幣量。這方法第一層會影響的是匯率，供應增加，價格下跌，即貨幣會貶值。另外，利率，即引申到債券價格亦會受到影響，債券價格會因有大量買入而價格上升，而令利率下跌，即yield 和回報下跌，另一方面亦會影響借貸成本一樣下跌，借錢更便宜。

匯率上，美金在中長線應會反映供應增加的弱勢，不過貨幣價格是相對的，在歐洲和日本相繼一起增加貨幣供應下，應要看總供應比例去看有沒有被過份反映，這應是重要的數據去衡量大約的匯率價格。借貸成本低，應全世界都會到美國借錢去做所有關於錢的工作，平呀嘛大佬。借完錢，究竟借錢的人會將否錢投放在美國的資產市場 ? 流通性較高及交易成本較底的 金，股，匯，債，樓，舖，資源，實業，應要看各資產預期的回報有多少，回報應只有兩個方法表達，第一個是成舊錢大舊左，即capital gain ，第二個是扔完舊錢入去之後，它續點續點比返你，即interest，但匯比較特別，如先借美金再買入其他貨幣即資金流出，美金再貶值，用美金買了其他資產的人未羸回報就會輸兌換率，要衡量回報能否cover carry trade 帶來的匯率風險，投資者應會著重capital gain 多過interest 上的回報。

其實要香港大市上升，之前即要美金弱，最ideal 應是yen 兌美金，歐羅強，全部錢流入香港的話就25000 gogogo，代表香港undervalue ，相對更值得買入。債券的玩法令它上升有上限，金在弱勢中，現在應要看匯才看到資金流，再推敲大市。

-MARKET- 輪流炒個股

昨天HSI 即市高低波幅二百幾點，朝早回落後很快就已回升，以現在的市況馬後炮看，昨天即市調完今日再上。表面成交頗中庸，不過淨股票成交金額是近期的相對高位，指數股成交一般，即成交集中在非指數股身上。破頂股票數量減，但數值上屬於高位，不過應要有心理準備大市股票輪流造好多過一氣呵成再上，即指數反覆而個股自己輪轉。

較大隻的內房股昨天價位上比指數強，中短期的走勢比指數先行，橫行一會後今天再上升，這類別股票在這一反彈浪下最前瞻，似支持上面的說法，先炒最強最後到最弱，輪流造好。再看煤炭，金屬等潺弱股票，它們走在大市的另一極端，未見有可觀的反彈，始於整體大市不是已被長時間收集，相信大市指數上升幅度有限。

不過現在的主調玩市況已喘定，市底較之前好，對好消息反應較大，壞消息沒有輿論提出及注意，大跌的機會較少，但上升的力量也應不足，以短線，快手為主要策略勝算會較大。

-MAKRET- RANGE 向上移

昨天大市收市微升約33 點，結算日指數波幅沒有驚喜，不過現貨成交金額令人意外，創出2013 年新低，淨股票成交只有340 億。整體股票的上升數量比前日更少，指數身在如此的價格卻只有這程度的支援，維持指數的力量不足。再看個別股票的走勢，煤炭股昨天創新低，公用股個別創新高，現貨未見強力支持指數。

HSI 轉倉的位置約在22300，HHI 約左10600 ，今次是4 月9 日推出夜期後第一次用這個方法計算，夜期的成交未算活躍，所以暫時對計算應未有大比重的影響。這個月頭似造另一個RANGE ，似22000 到23000，不過主觀認為向上的力量依然比向下少，以MILD 程度造淡勝算和回報會較好。

-MARKET- 國指11400 CALL 的訊息

上星期五的造過的價格是這三個月內最特別的，在圖表走勢上行出一些NOISE 出來。恆指和國指都升穿了之前的反彈頂，創今個月的新高，不過即市上是先裂口高開然後在低位收市。現貨市場的淨股票成交金額增加，不過只微增約7 億，指數股的成交金額增加是主因，不過以增加的幅度和走勢考慮，這不似提供動力的成交金額。創新高的股份數量未見有follow，回升股份數量未有大增，普遍股票亦是下跌多過上升，與指數的圖表形勢背馳。

國指這三天內開倉在11000 點以上，主要集中在11400 call，三天加倉約2500 張，11400 應有"景轟"，打和點約在11450~ 11500，距離現在約 6%，按金約25000，short 這個位置一個月的回報率是投入資金的 2 成。如果大市升 6% ，11400 call 最worst case 變成約260 點，以收50 點即賬面輸最多1 賠3 。但國指最多升約500 點時這個short call 就會 fail，所以見11200至11300時就應見到會另有動作。

要國指在沒有現貨成交配合，沒有時間收集配合的情況下升6% ，相信機會較少。

-MARKET- 股票和指數不協調

昨天指數升幅顯著，去到22400 ，破了之前22200 PUT 的大倉位置，去到轉倉位，指數在圖表上轉好，指數股成交略為增加，數值以4 月計屬於徧高，但以之前大市較活躍時比較則徧低。非指數股遠離低位的股票數量愈來愈多，但升幅不大，昨天整體股票都只有約一半再上升，但成交金額則4 月第二高，是反彈沽貨還是買入呢? 內房是本次指數反彈中最早有反應跟隨和反彈幅度最大的類別。但昨天內房及本地地產都沒有再創新高，建築水泥都未見再破頂。反而公用股和電訊股比較跟得上，感覺上指數有點乾挾的味兒。

期權方面，5月國指11400 CALL 加倉約2000 張，收市價分別59 和85 點，現價最新成交價報105，LONG CALL 佔優，如以造淡為後著的話可以再沽期貨變LONG PUT 和SHORT CALL 做SPREAD，底有機會用來HEDGE 之前轉倉的淡倉或牛證CALL 輪等，又可以是短線投機，不過現在的成交張數相信是有舖排的LONG CALL，短線投機機會小，有點利淡。

-MARKET- 結算前力量不足地回穩

昨天指數有明顯升幅，裂口上升後再造新高，HSI 去到之前提及的22200 點，之後有爭持，收市都收在高位。成交金額增加，但都屬相對低水平，非指數股增幅和增加金額都比指數股多，愈來愈多股票遠離低位，中短線的數字是三月中之後的新高，勉強是成交配合，可見回穩依然要時間。

另外想說的是有錢離港，港匯轉弱，銀行體系結餘新低，大市上升動力不足。期權方面，HSI 即月22200 CALL 增倉，以之前的結論看行使價的倉位，其他資產的價格近期亦回升，配合指數結算大市似會較穩，反覆升不穿跌不下的機會大。

-MARKET- 期權投注回報的結論

恆生指數昨天收市剛回到近期反彈約50% 左右，大市跌的股票有7 成，回調算是全面，成交比前日多約27 億，不過數值上屬於低水平，成交增加在指數股上，不過轉倉時段剛剛開始，指數應會更難捉摸。股份上似有好轉，遠離短期底部的股票比之前回調都多，即今次的底部高於之前的底部。不過破底股略有增加，雖然數值上都是低水平，即有些股份仍然未沽完，整體依然反覆偏弱，但配合一底高於一底和結算因素，本月結算前都依然是上落反覆，上升動力不足，大跌機會少的局面。

期權方面，再續昨天的賠率關係。

可以造淡的方法還有SHORT CALL，回報率是以投入的資本計算，而short 所需要的是按金，at the money 的call 要約$70000，以按金計大過50% 的回報即$35000，約700 的跌幅。不過以at the money 的call 計，即22000 call，maximum 只可以有179 點的回報，持有到結算日回報率最高只有約13%，如果以short call 的按金金額全部投放在昨天的即月22600 put 上，總共可以造5.2 張，即總回報比這個short call 高約 4 倍，如果以短時間的跌幅計算會更多!

現在馬後炮，大市昨天回調二百多點，與回報率關係的推論配合，不過昨天投資者未獲利，而現在大市又回升，這個動作似是用來對沖，結論即22200 應有大阻力。